华泰证券-长信科技-300088-新模式、新业务纵横产业链布局-180814

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        新模式、新业务，纵横产业链布局，维持“买入”评级
        公司未来的主要看点为紧抓5G  给手机及智能汽车带来的新机遇：1）以可转债为依托，积极布局可穿戴项目的OLED  显示模组，打开未来成长空间，未来将进一步向手机领域拓展。2）打造“减薄+模组”业务组合新模式，加快国际知名大客户产品导入，同时加大高阻膜产品减薄的市场开发力度。3）依托在车载Sensor  和中大尺寸模组积累的高端技术和优质客户资源，不断提升车载触摸屏一体化模组的市占率。我们预计18-20  年EPS  为0.39/0.50/0.61元，目前股价对应2018  年PE  水平14.88X，维持“买入”评级。
        消费电子市场悲观情绪触底，全面屏促进中小尺寸业绩持续增长
        2017  年以来，消费电子市场陷入悲观情绪。2018  年第一季度，全球手机出货量环比下降超过10%，中国手机出货量环比下降更是超过27%。“全面屏”手机是去年手机市场中的一大亮点，我们预计未来两年有望成为继指纹识别、双摄之后手机的又一标配。公司独供行业高端机型的全面屏，将为公司业绩增长保驾护航。
        车载触控屏先发优势明显，瞄准利润率高的千亿蓝海
        5G  技术的普及将为车辆自动驾驶提供网络基础，公司掌握了前装市场最高端的工艺技术，持续加大在车载中控屏领域的投资力度。全球与中国汽车电子市场空间广阔，根据智研咨询数据显示，2017  年车载触控屏市场规模约为5000  万台，预计到2021  年触控屏出货量会在6500  万台。随着政策、成本等多方面利好，新能源汽车比例有望进一步提高。公司凭借先进的车载触控屏技术，独供国内外顶尖新能源汽车车载触控屏。
        打造“减薄+模组”业务组合新模式，提前布局OLED  智能可穿戴设备
        公司在减薄和模组板块均具有领先优势，自行研发的5G  手机用的后盖镀膜产品产销两旺，积极进军国际高端手机市场准备。通过打破业务之间阻碍，整合减薄与模组业务板块的资源，提高效率，进一步地降低成本，以增加客户粘度。智能可穿戴设备市场空间广阔，IDC  预计，2021  年可穿戴设备出货量可能达到2.5  亿。公司以可转债为依托，积极布局可穿戴项目OLED  显示模组，打开新的利润增长点。未来将进一步进军手机模组市场。
        业绩高成长可期，维持“买入”
        根据公司经营情况及消费电子行业变化，我们预计18-20  年归母净利润8.89/11.46/13.98  亿元，对应EPS0.39/0.50/0.61  元。参考同行业18  年平均16.50  倍的PE  估值水平，考虑到公司减薄、模组的一体化及利润率高的车载屏业务占比提升，我们认为可以给公司一定的估值溢价，我们认为公司合理估值范围为18-19  倍PE，对应目标价7.02-7.41  元，继续推荐，给予“买入评级”。
        风险提示：传统主业增速减缓的风险，德普特电子快速发展对各项管理工作提出更高要求的风险；车联网和大数据收购和整合的风险。