长雄证券-民生教育-1569.HK-估值合理-180815

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        集團背景
        民生敎育(1569)  是一所提供高等教育的集團，包括本科學歷敎育及大專教育，現時營運四所學校包括重慶人民科技學院、重慶工商大學派斯學院、重慶應用技術職業學院和內蒙古豐州職業學院，並通過與地方企業、政府機關等合作，提供學生實踐培訓的機會。集團於2017年3  月來港掛牌，上市價1.38  元。
        投資摘要
        集團業績
        一)  截至2017  年年底止，營業額上升7.4%至4.78  億元人民幣，股東應佔溢利上升6.8%至2.6  億元人民幣，整體毛利率增加7.8%至2.79  億元人民幣，學費收益增長6.7%至4.4  億元人民幣，佔總營業額92.2%，而銀行借貸僅1.74  億元人民幣，相對其它大力併購擴張的同業，財務較穩健。
        集團優勢及目標價
        二)  過往民生（1569）股價表現一直跑輸同業，主要是集團未有透過併購而壯大，亦因此擁有偏低的債務水平，更沒有因此而瘋狂炒高，就算是近日國家推出送審稿而令教育板塊大跌，民生（1569）股價亦相對穩定，市盈率仍介乎於17倍左右，是同業中估值最吸引。
        三)  送審稿內容中除了針對行業過份併購及規範盈利性和非盈利性辦學外，同時亦不鼓勵K12  的過多操練活動，以民生（1569）而言，它是一隻紅籌，而非近日熱炒的教育企業的集團化辦學，以協辦控制模式營運，而民生（1569）上市後亦沒有進行借貸併購，再者，集團是高等教育為主，而非幼兒園到初中的級別，基於國策仍積極優化內地敎育行業，所以我們預期教育板塊仍可看好，在今次板塊調整中，民生（1569）在事件上並非針對的企業，相信會很快被市場重新關注，現價已回到上市時的水平，因此建議趁低收集作中長線投資。