光大证券-陕西煤业-601225-2018年半年报点评：量价齐升，盈利能力依然强劲-180814

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        ◆事件：
        2018  年上半年，公司实现营业收入262.4  亿元，同比增长2.57%，归属于上市公司股东净利润59.4  亿元，同比增长8.61%，EPS0.59  元，其中二季度EPS0.31  元，环比增长10.7%。
        ◆点评：
        煤炭业务量价齐升。上半年公司煤炭产量5271  万吨，同比增长6.55%，商品煤销量6541  万吨，同比增长2.94%，煤炭综合售价372.75  元/吨，同比上升10.25  元/吨（2.83%），完全单位成本173.24  元/吨，同比上升4.53元/吨（2.69%）。
        小保当矿预计下半年投产，成为公司新的利润增长点。公司目前有小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计2100  万吨在建产能，其中，小保当一号矿、袁大滩矿已基本完成前期建设工作，预计下半年将进入试生产，成为公司新的增长点。
        铁路运输占比提高，有助于提升公司盈利能力。公司2017  年铁路运输煤炭4916  万吨，占比由36%提升至40%，2019  年下半年，蒙华铁路将建成通车，届时将与红柠铁路、冯红  铁路、榆横铁路直连直通，实现陕北矿区优质煤  炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标，进一步提升公司煤炭产品的竞争力。
        ◆盈利预测与投资评级
        维持盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为1.09  元、0.99  元和0.92元，公司是动力煤行业龙头企业，煤质优良、盈利能力强，估值偏低，继续给予公司“增持”评级。
        ◆风险提示：
        在建矿投产进度低于预期，宏观经济下行导致煤价下跌