华创证券-【宏观专题】：土耳其货币暴跌对中国的“兜圈式”影响-180814

《华创证券-【宏观专题】：土耳其货币暴跌对中国的“兜圈式”影响-180814（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-【宏观专题】：土耳其货币暴跌对中国的“兜圈式”影响-180814（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        土耳其美国冲突升级，里拉暴跌。从本月初至今，美元兑土耳其里拉中间价下跌21.20%，18  年初至今跌幅达57.45%。本文将从土耳其经济基本面、里拉暴跌对人民币  、新兴市场和欧洲银行业影响这四个角度进行分析。
        土耳其基本面如何？短期货币风险和长期经济风险都较为突出
        土耳其货币风险不论从短期指标  （外债/总储备为407.17%，短期外债/总储备为166.91%、经常账户/GDP  为-5.53%），还是从中长期经济风险指标（财政赤字/GDP  为2.29%、私人部门信贷/GDP84.9%、失业率10.54%、通货膨胀12.8%）来看，波动风险均较大。
        以IMF  新兴市场的划分标准，将土耳其和其他23  个新兴市场的中短期指标相比，其风险排名靠前。其他风险排名较高的国家包括阿根廷、黎巴嫩、乌克兰、南非、格鲁吉亚、匈牙利和墨西哥；而风险较低的国家则包括泰国、保加利亚、马来西亚、克罗地亚和中国。
        土耳其里拉暴跌对中国汇率什么影响？对人民币汇率端产生兜圈式间接影响直接影响不大
        土耳其货币危机对中国汇率端的影响链条为：欧元贬值→美元升值→人民币贬值  。由于土耳其外债中有超过60%的贷款来自欧洲，因此市场担心土耳其事件会增加欧元区银行的坏账风险。从而拖累了欧元走势，美元指数随之走强。从直接影响来看，里拉并未在美元指数的一篮子货币中，对人民币影响有限。
        土耳其是否会成为新兴市场危机爆发的导火索？新兴市场抗风险能力增强
        新兴市场难重复97、14  年魔咒，形成传染式危机可能性较低。相比97  和14年，不论从外储属性（外债/外储指标的整体EM  平均值  ：2014  年380%，目前220%）、经济基本面（2017  年受益于全球贸易增长有所修复）还是汇率压力（2014  年已经集体释放过一轮）来看，新兴市场抗风险能力明显增强。个别国家由于自身问题可能出现“点”式风险，但发生大范围“面”式传染危机概率有限。
        土耳其是否触发欧洲银行业风险？欧元区银行坏账率修复  风险救助措施完善
        土耳其引爆欧洲银行业危机概率不大。  一方面，欧洲银行业风险在17  年经济复苏背景下有所修复，欧元区银行的平均不良率由2016  年的6.2%下降至4.9%。另一方面，欧洲的风险救助机制非常完全。如总额高达7000  亿欧元的“欧洲稳定机制”（ESM），ESM  主要任务就是为成员国提供金融救助，已经接受欧洲稳定基金援助的国家包括希腊、西班牙等国。
        风险提示：
        经贸冲突、战争等黑天鹅事件