中航证券-江苏神通-002438-公司2018年半年报点评：能源装备业务表现突出，公司开启多元化产业布局-180807

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        事件：2018年半年报，公司实现总营业收入5.08亿元，同比增长58.21%，归母净利4023.54万元，同比增长55.62%；基本每股收益0.08元，同比增长55.62%。
        投资要点
        公司业绩增速较快，能源装备板块表现突出。
        2018年上半年公司业绩增长来源主要为能源装备行业，能源装备营业收入1.68亿元，较去年同期增长135.51%，毛利率减少2.65%，主要原因是市场需求大幅增加,但主要原材料价格上涨，并且主要原材料中进口驱动装置占生产成本比例较高。核电业务持续保持平稳，营业收入为1.37亿元，同比增加2.32%，毛利率比上年同期增加1.24%。冶金行业受供给侧结构性改革影响，市场景气度提升，从而实现了销售收入增长，营收为1.5亿元，同比上涨45.91%。毛利率增加2.22%。
        核电新建项目重启，公司核电业务将受益
        根据《能源发展十三五规划》的意见，明确2020年在运核电装机容量达到5800万千瓦，在建核电装机容量3000万千瓦以上。而截止2018年6月，在运在建核电装机容量共计5800万千瓦，仍需建设超3000万千瓦核电机组，这意味着2020年前至少需新开工24台机组，根据我们测算该部分核电设备市场规模约为2160亿元。公司核电阀门技术处于全国领先地位，在我国新建核电工程中为主要中标单位，核级蝶阀、球阀超过90%的市场份额，实现了蝶阀、球阀产品的全面国产化。随着核电项目的重新开启，公司核电业务业绩增长可期。
        并购瑞帆节能，产业结构多元化发展
        公司通过收购瑞帆节能实现更多元化战略布局。瑞帆节能去年全年实现扣非后净利润2720.79万元，根据业绩承诺，2018年、2019年、2020年来源于合同能源管理业务的净利润达到3900万元、4500万元、5200万元。有望形成公司新的增长点。
        风险提示：钢铁行业产能过剩，市场竞争压力较大；核电建设方面政策不明朗；经营规模扩大后经营风险加大