兴业证券-海亮股份-002203-产量增长提升盈利，新项目快速推进-180813

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        投资要点
        公司发布中报：上半年，公司实现营业收入201.2  亿元，同比增65%；实现归属于上市公司股东的净利润5.51  亿元，同比增37%；实现归母扣非净利润5.37  亿元，同比增114%。二季度，公司实现营业收入107.9  亿元，环比增15%；实现归母净利润3.0  亿元，环比增20%。
        产量增长带动公司业绩大增。上半年公司实现铜等有色金属加工材数量36.26  万吨，较去年同期增长43%（其中委托加工业务实现销售量为6.55万吨）。上半年，公司募投项目广东海亮7.5  万吨铜管、安徽海亮年产9万吨铜管项目部分产线投产；同时，公司2017  年完成对诺尔达旗下的三家工厂交割并完成改造升级，进一步扩大公司的生产能力。由此公司的产量有明显的跃升。公司的综合毛利率水平来看，依然维持在6%、7%左右。不过，与去年同期比较，今年上半年公司财务费用、投资净收益分别拖累利润总额1.38  亿元、1.43  亿元。公司目前正在推进2017  年度非公开发行股票募资，预计发行完毕后公司的财务费用有望下降。
        持续看好公司作为行业领导者的产能扩张、集中度提升。公司为国内第二大最重要的铜管生产企业之一，目前已在浙江本部、上海、安徽、广东中山、广东台山、成都、重庆、越南、泰国、美国布局全球10  大生产基地。公司产能持续扩张，现已拥有铜材产能合计57.1  万吨，在产+规划产能达47.5  万吨，预计到2020  年产能将达到100  万吨。公司目标至2025  年实现铜加工销量228  万吨，定位为全球最大铜材加工企业。
        盈利预测与风险评级：预计公司2018-2020  年公司分别归母净利润11.22亿元、13.46  亿元、16.61  亿元，对应EPS  分别为0.66  元、0.79  元、0.98元。不考虑定增摊薄，对应8  月13  日收盘价8.24  元/股的PE  分别为12X、10X、8X。公司估值较低、业绩增速较快，给予公司“审慎增持”评级。
        风险提示：铜价大幅波动，铜加工费下滑，新项目进展不达预期，其他因素