国联证券-2018年7月经济数据点评：基建拖累投资，静待政策显效-180814

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        事件：
        国家统计局公布2018年7月宏观经济数据：7月规模以上工业增加值同比实际增长6%，1-7月累计同比6.6%；1-7月全国固定资产投资（不含农户）35.58万亿元，同比增长5.5%；1-7月社会消费品零售总额21.08万亿元，同比名义增长9.3%。
        投资要点：
        .  受基建下滑拖累，固定资产投资增速再创新低
        1-7月全国固定资产投资增速为5.5%，较上月再度回落0.5个百分点，再创历史新，其中基础设施建设的下滑成为重要的拖累项。细分来看，交通运输仓储和邮政业、电力热力燃气和水的生产及供应业、水利环境和公共设施管理业增速分别较上期回落1.7、1.3和1.5个百分点。占基建投资1/3的公共设施管理业增速跌至4.3%，较上期回落1.5个百分点。
        前期国常会和政治局会议提及的政策效果尚未得到体现，此前公布的货币信贷数据和财政数据中也可看出一二。另据新闻报道，地铁审批重启，长春8条地铁项目于7月30日获批。预计未来随着财政支出进度的加快、地方政府发行债券（尤其是专项债券）加大基建投资的力度，基建投资增速有望小幅回升。
        .  制造业投资小幅回升，增加值表现差强人意
        在基建投资下滑的同时，制造业投资增速出现回升，1-7月累计同比增长7.3%，较上期回升0.5个百分点。另外，民间固定资产投资也出现了改善，累计增长8.8%，较上月回升0.4个百分点。制造业的较好表现一方面是前期行业盈利改善之后的正常反映，另一方面也不排除有信贷政策的助力。但工业增加值或反映出后续制造业改善维持的难度加大。制造业的PMI已连续2个月回落，供需两端都出现了不同程度的弱化，尤其是外贸严峻形势下新出口订单指数甚至跌至荣枯线以下。
        从行业和产品来看，高新技术产业表现相对较好，如专用设备制造业和计算机通信设备增速分别为11.2%和13.5%，相关产品如机器人、新能源汽车、集成电路等产量保持两位数增长。另外，以原油、化纤、钢材为代表的涨价周期品也维持相对高景气。
        房地产投资销售较快增长，对日常消费的挤出效应明显
        房地产投资在经历了过去几个月的连续回落后，7  月再度回归快速增长。另外资金来源角度也有了明显的提升，其中定金和预收款的改善最为显著，这也是近几个月房地产销售保持两位数增长的体现。
        而房地产销售额较高增长的同时，对于日常消费品的挤出效应也愈发显著。1-7月社会消费品零售总额同比增长9.3%，较上月回落0.1  个百分点；全国限额以上企业零售总额同比7.3%，回落0.2  个百分点。其中，化妆品、烟酒和汽车分别有0.9、0.3  和0.7  个百分点的回落，地产相关消费如电器、建材等也有1  个百分点左右的下滑。
        7  月31  日政治局会议再度明确“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨”，预计后期房地产市场长效机制相关政策将陆续出台，投资销售增速有所回落。
        风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期。