华安证券-金禾实业-002597-公司业绩稳步增长，符合预期-180815

《华安证券-金禾实业-002597-公司业绩稳步增长，符合预期-180815（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-金禾实业-002597-公司业绩稳步增长，符合预期-180815（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：2018  年  8  月  14  日公司公布  2018  半年报，实现营收  22.56  亿元，同比增长-0.05%；归股净利润  5.43  亿元，同比增长  12.09%；扣非净利润  5.13  亿元，同比增长  25.21%；基本每股收益  0.96  元/股，同比增长  12.94%。
        主要观点：  
        公司业绩稳定增长  
        报告期内公司实现营业收入  22.56  亿元，同比下降  0.05%，略微下降；实现归属于上市公司股东的净利润为  5.43  亿元，同比增长  12.09%。主要是由于2017  年上半年公司出售了控股子公司华尔泰的股权，对  2017  年上半年业绩产生一定影响，剔除  2017  年上半年华尔泰影响后，公司营业收入同比增长24.78%，归属于上市公司股东的净利润同比增长  18.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长  33.69%。报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用同比增幅分别为-35.51%、46.45%、-52.72%，费用增幅大幅下滑，显示了公司较强的成本管控能力，使得公司产品综合毛利率为  34.55%，较去年同期增加  3.75  个百分点。同时在报告期内公司研发投入  0.45  亿元，同比增长  359.56%，较高的研发投入，为公司未来丰富产品，降低成本，提高收率打下了坚实的基础。
        加快向精细化工转型  
        报告期内公司精细化工实现营业收入  9.31  亿元，占营业收入比重为  41.28%，同比增加  11.78  个百分点，精细化工在公司产品中的地位进一步巩固，也显示公司正在加快向精细化工转型。食品添加剂是公司最重要的精细化工产品，主要包括甲、乙基麦芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖等，其对应产能分别为0.4  万吨、1.2  万吨、0.2  万吨，甲、乙基麦芽酚、安塞蜜在产能、市占率均已处于全球领先地位，综合竞争优势显著，三氯蔗糖产能在国内同行中处于领先水平，对公司业绩起到重要支撑作用。
        新项目有序推进  
        目前公司定远一期项目有序推进。公司在定远盐化工业园内投资建设循环经济产业园，其中一期投资额  8.6  亿元，二期投资额  10-12  亿元。一期项目有序推进，主要是建设基麦芽酚等产品。建成后公司将实现资源整合，实现纵向一体化发展，使得公司在成本、产能等方面的优势将更加凸显，综合竞争力将进一步提高。
        盈利预测与估值  
        公司是甜味剂行业龙头企业，具有产能、成本等综合竞争优势，同时公司基础化工产品价格相对保持高位，我们对公司发展看好，预计  2018-20  年的EPS  为  2.43  元、3.13  元、3.83  元，对应当前股价  PE  分别为  8X、6X、5X。给予“增持”评级。
        风险提示  
        基础化工产品价格大幅下降、战略转型不及预期