太平洋证券-恺英网络-002517-新品长驱直入，业绩大幅增长-210824

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e_Summary]事件：公司近日发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入9.88亿元，同比增长21.65%；归母净利润2.77亿元，同比增长451.33%；扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长334.85%。

传奇品类基本盘稳固，非传奇增量业务拓展迅速，共同拉动上半年业绩大幅增长。

公司上半年业绩实现大幅增长，一方面，老游戏的长线运营，持续贡献了一定的收入和利润；另一方面，上半年新品《蓝月传奇2》、《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》及《魔神英雄传》等的上线运营显著拉动了业绩的增长。

在公司擅长的传奇游戏领域，2020Q3上线的《原始传奇》、2021Q1上线的《蓝月传奇2》以及2021Q2上线的《热血合击》凭借其精良制作和公司多年来在传奇游戏领域的运营经验，持续稳定地为公司贡献流水。

今年上半年，公司与盛趣、贪玩等传奇类游戏知名厂商达成战略合作协议，未来各方将充分发挥在IP资源、研发、发行方面的优势，巩固在传奇领域的龙头地位。

在守住传奇品类基本盘的同时，上半年公司非传奇创新品类游戏也表现不凡。

动作类手游《敢达争锋对决》已持续运营超过3年，流水非常稳定；上半年新品《刀剑神域黑衣剑士：王牌》作为超人气动画“刀剑神域”的首款二次元MMORPG手游，上线首日在iOS畅销榜排名第7名，《魔神英雄传》作为经典动画IP的匠心之作，自6月上线以来，预下载登顶iOS免费榜，上线次日居畅销榜第7名，为公司实现品类破圈、拓展增量业务再下一城。

新品储备丰富，打造多方位产品矩阵。

公司目前仍有大量新品处于研发、测试阶段，涉及品类、题材丰富，部分有望年内上线。

其中《零之战线》（二次元卡牌放置类）本月已进行删档不计费测试，目前TapTap评分为8.2分；《玄中记》（东方神话题材、MMORPG）和《暗夜破晓》（北欧神话题材、放置类）由腾讯独家代理，《玄中记》已开启全平台预约，有望年内上线；此外，在研新品还包括二次元男性向手游《奇点物语》以及星际题材SLG手游《王牌星舰》等。

给予“增持”评级。

公司确立的研发、发行及投资+IP的三大板块协同发展的业务体系已初见成效。

考虑到公司长期以来在传奇品类游戏上的资源积累以及与头部传奇厂商强强联合带来的效果共振，我们预计未来传奇类游戏仍能够持续稳定地为公司贡献流水，平滑现金流。

非传奇创新品类方面，公司多款多元品类的新品上线后的表现证明了公司已实现在品类拓展方面的突破，且后续新品储备丰富，上线后业绩将持续得以释放。

我们给予公司2021-23年0.24/0.29/0.36元EPS的盈利预测，对应16/14/11倍PE，给予“增持”评级。

风险提示：游戏流水下滑的风险；新品表现不及预期的风险；实控人变更的风险；行业政策与监管的风险。