天风证券-铂科新材-300811-营收利润双升，合金软磁粉芯小霸王聚势前进-210824

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事件：公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营业收入3.18亿元，yoy+62.23%；实现归属于上市公司股东净利润5240万元，yoy+29.27%，（扣非净利润4976万元，yoy+28.24%），公司表现符合市场预期。

其中，二季度实现营业收入1.83亿元，归属于上市公司股东的净利润3236万元，环比增长61.5%，公司二季度营收能力较一季度进一步强化。

剔除原料价格和管理费用波动，公司盈利能力保持稳定受本期计提股权激励的股份支付费用及原材料采购价格上涨等因素影响，公司报告期内净利润同比增速略低于营收额同比增速。

2021年3月，公司为建立股东与经营管理层及核心骨干之间的利益共享、风险共担机制，决定对187名核心员工实施股权激励，本期计提股权激励费用507.5万元，占2021H1总管理费用22%，总管理费用同比增长107%。

2020年公司原材料成本占总营业成本约32.67%，其中主要生产原材料为铁、硅。

2021H1铁、硅价格较2020H1同比上升84.8%，38.8%，导致公司材料成本出现波动。

综合来看，8月以来铁矿石价格迅跌幅显著，2021H2公司净利率有望强势上升，叠加股权激励目标明确，公司经营能力再获成长。

高景气下游多点开花，借势而起成长可期随着以氮化镓等为代表的第三代半导体的迅猛发展，电源开关频率越来越高，而金属软磁粉芯制成的电感元件因其具有高频、低损耗及高功率密度等优良特性，更加符合当前电力电子高频化的发展趋势，在整个电力电子产业链中的战略地位日益凸显。

公司坚持研发导向的“粉+芯”一体化，站稳光伏、新能源等高景气赛道，深度绑定龙头客户资源如华为、阳光电源、锦浪、固德威、比亚迪等，优质订单支撑充足。

公司与英飞凌等多家国际领先半导体厂商在推广和销售环节开展密切合作，共同开发、设计满足市场和客户需求的系统解决方案，芯片电感有望进一步打开公司未来成长空间。

投资建议：公司作为国内合金软磁粉芯细分赛道龙头企业，行业内竞争格局稳定，受益下游光伏、新能源车、储能等高景气赛道和国产替代浪潮的多重推力，伴随募投项目落地产能突破有望成长再加速，根据公司21H1经营情况，维持盈利预测不变，预计21-23年EPS1.26/1.85/2.65元，维持“买入”评级。

风险提示：国内外经济发展形势异常风险，原材料价格上涨风险，疫情影响风险，核心人员流失和技术失密风险，规模迅速扩张导致的管理风险等。