安信证券-恒华科技-300365-2018年中报点评：Q2单季度现金流回款创历史最佳-180816

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        ■业绩符合预期。公司发布  2018  年中报，上半年完成收入  4.67  亿元，同比增长  59.03%；归母净利润  7249  万元，同比增长  52.30%；扣非净利润  7214  万元，同比增长  68.98%。
        ■Q2  现金流回款情况大幅改善，创上市以来最佳水平。公司  Q2  经营性现金流净额为  4853  万，较  Q1  时-1.17  亿的水平实现大幅改善，并一改上市以来每年仅有  Q4  经营性现金流为正的情况。单季度收回经营性现金  5.77  亿元，亦创出上市以来的最佳水平。应收账款方面，Q2较  Q1  大幅下降了  1.03  亿，公司整体现金流回款情况大幅改善。
        ■云服务产品体系逐步完善。上半年在  SaaS  产品线研发方面：1）设计版块在协同设计平台的基础上研发的“在线设计院”已于今年  5  月上线试运行；2）基建管理版块的智慧工地  SaaS  产品于  6  月上线试运行，现已形成基于基建管理业务平台、智慧工地服务平台线上  SaaS  产品体系，涵盖基建现场管理以及流程管理，实现智能硬件、外部业务系统及互联网社交媒体的全面融合，进而为行业用户提供全面的基建管理云服务；3）配售电业务版块对已上线的云售电平台、配售电平台、售电量大数据智能预测平台  SaaS  产品进行持续完善，市占率逐步增加；4）为服务将来的电力现货交易市场，公司继续研发智能运维调度管理平台、能效分析平台，并于今年  7  月上线试运行。
        ■参股配售电公司取得阶段性进展。公司投资参股设立的四家配售电公司均已取得售电业务资质，“两证”申请工作也在推进过程中。其中，中山翠亨和咸阳经发已取得部分收入，咸阳经发的建设期较快；长沙振望方面，“望城经济技术开发区增量配电业务试点”已进入发改委、能源局公布的增量配电业务改革试点第三批名单中。
        ■以线上+线下模式为特色，构筑能源互联网一站式服务能力。公司依托云服务平台为用户提供全套的信息化服务，通过优质、高效的线上服务吸引用户。并利用完善的资质体系及云服务平台构建的产业链上下游供应商资源，为客户配套提供延伸出来的线下服务，如规划设计、咨询、培训、运维监测、能效服务等。上半年，公司在线上和线下两个方面齐发力，目标通这种特色模式，逐步构建起能源互联网全产业链一体化服务能力。
        ■投资建议：公司正着力构建能源互联网生态圈，为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。在历经了业务线整合后，设计、基建管理、配售电三大板块的战略布局更加清晰，专业社区逐渐完善，众多  SaaS产品陆续上线。预计公司  2018-2019  年  EPS  分别为  0.70  元和  0.98  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价  26  元。
        ■风险提示：电改进度低于预期