光大证券-合肥百货-000417-2018年半年报点评：业绩低于预期，改造创新助力营收稳健增长-180815

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        公司1H2018  营收同比增长3.25%，归母净利润同比减少7.25%
        8  月15  日晚，公司公布2018  年半年报，1H2018  实现营收55.76  亿元，同比增长3.25%，实现归母净利润1.64  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.21元，同比减少7.25%，实现扣非归母净利润1.57  亿元，同比减少4.11%，业绩低于预期。
        单季度拆分看，公司2Q2018  实现营业收入23.54  亿元，同比增长1.93%，实现归母净利润5022  万元，同比降低21.99%。除业态调整导致的毛利下降费用上升外，投资收益的减少与营业外支出的增加（资产报废损失、违约金支出等）也是公司本期业绩同降的原因。
        ◆1H2018  毛利率下降0.03  个百分点，期间费用率上升0.06  个百分点
        1H2018  公司新开各业态门店14  家（百货1  家，超市11  家，电器2家），关闭门店8  家。截至二季度末，公司共经营门店221  家，其中百货24  家、超市172  家、电器25  家。1H2018  公司综合毛利率为18.57%，较上年同期下降0.03  个百分点。1H2018  公司期间费用率为12.88%，较上年同期上升0.06  个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.04%/  8.81%/  0.03，较上年同期分别变化0.10/  0.07/  -0.11  个百分点。
        ◆线下持续改造创新，线上初见成效
        报告期内公司线下各业态持续推进改造创新：百货方面启动智慧购物中心系统，同时百货大楼、百大CBD  启动升级改造；超市方面首家生鲜便利店“阿福鲜生”顺利开业，同时继续加大“三自”商品开发力度，新开发自有品牌14  个，实现销售增长13.81％。线上方面，公司自营线上平台GMV  实现970  万元，第三方平台（京东等）GMV  实现63  万元。
        ◆下调盈利预测，维持“增持”评级
        公司是安徽区域零售龙头，收入端表现较为稳健。但业态调整对公司业绩端造成的负面影响略大于我们此前预期，以及考虑到宏观经济形式对安徽地区的冲击，我们下调对公司2018-2020  年EPS  的预测分别至0.29/0.33/  0.38  元（之前为0.39/  0.42/  0.44  元），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：经营区域较为集中，业态调整对业绩端压力超预期。