民生证券-天源迪科-300047-2018年半年报点评：业绩高速增长，研发投入巩固核心实力-180813

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        一、事件概述
        公司发布2018  年半年报：实现营收11.83  亿元，同比增长22.09%；归母净利润3836万元，同比增长242.18%。
        二、分析与判断
        业绩大幅增长，行业拓展取得显著进展
        公司2018  年上半年净利润高速增长，毛利率为24.15%，同比去年提高5  个pct，公司在运营商和公安行业均实现较快发展。在电信行业，公司大数据、人工智能注智，公司以云计算技术的领先优势进一步扩大电信运营商BSS  市场份额，大数据能力平台已拓展中国电信集团、多个电信省分公司及中移在线公司，大数据相关的产品由BSS  域向OSS  域延伸。公司以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板，打造“大、中、小”城市级智慧公安样板工程，为全国各地公安提供专业化解决方案和一站式服务，警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地。
        研发投入不断增大，抢滩人工智能领域
        2018  年上半年公司研发投入1.46  亿元，同比增长接近40%。公司拥有4  个研发基地（深圳、合肥、北京、武汉），3  个研发中心（上海、成都、  西安），此外，在全国大部分省会城市设立技术支持中心。公司自主研发的大数据平台“迪数”、人工智能平台“迪智”、云平台“迪云”、  信息安全平台“迪安”，已深度应用于电信运营商、政府公安、金融以及其他行业企业级客户。
        子公司协同效应明显，半年业绩亮眼
        报告期内，公司于去年收购维恩贝特，子公司上半年实现收入9,140.28  万元，净利润1,915.07  万元。维恩贝特与公司研发、管理协同效应显著，维恩贝特的金融IT业务与公司大数据技术融合，推出传统银行IT+新业务拓展模式，落地大数据反洗钱等新业务，补齐公司金融板块，实现业务多元化。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2018-2020  年EPS  分别为0.67、0.89  和1.12  元，对应PE  分别为21  倍、16  倍和13  倍。通信行业近一年PE  最低值和平均值分别为40  倍和70  倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        大数据业务拓展不及预期；子公司业绩承诺未完成。