财通证券-我武生物-300357-中报预告略超预期，收入增速稳居高位-180814

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        公司发布中报，上半年实现营业收入2.19亿（+32.44%），归母净利润1.04亿（+32.02%），扣非净利润0.99亿（+33.02%）。
        公司上半年收入继续保持30%以上高速增长，主要受益于粉尘螨滴剂进入相关指南获得医生患者认可；加强了重点区域营销；推广周期较长的标准处方销售策略，配合粉尘螨滴剂的见效时间，降低了患者脱落率。公司收入持续保持高速增长态势，整体上了一个台阶。分区域来看华南、华中地区保持25%快速增长；华东地区和其他新兴地区增速较快，分别达到40%、46%。
        费用成本持续优化，体现规模效应
        上半年销售费用率31.7%，较1季度增加不到1个百分点。管理费用率9.1%,较1季度增加近1个百分点。从13年以来，销售费用率和管理费用率持续下降，今年处于低位，反映了公司优化控费能力和随着收入快速增长的规模效应。预计全年规模效应持续发酵，销售费用的增长速度显著慢于收入的增速。成本率较1季度有所下降，较去年仍高2-3个百分点，主要由于本期半成品产量减少，成品分摊费用增加。
        研发持续推进，黄花蒿滴剂和点刺是重头戏
        黄花蒿滴剂数据即将整理完成，维持19年报产预期；9项点刺（5种花粉、狗毛猫毛、德国小蠊等）目前处于招募受试者阶段，估计临床试验需要2-3年，临床试验完成后1年内报产。预计每瓶点刺原液800-1000元，点刺上市后带动试剂2-3倍的销量空间，点刺本身也有几十亿理论空间。
        盈利预测与投资建议
        2018～2020年EPS分别为0.86元、1.13元、1.52元，对应PE分别为48.1倍、36.5倍、27.1倍。给予目标价45.0元，维持公司"买入"评级。
        风险提示:销售不及预期