工银瑞信-每周市场回顾与展望-211206

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【主要结论：】宏观经济：经济增长方面，11月制造业景气度反弹至荣枯线以上。

通货膨胀方面，预计11月CPI同比增速2.5%，PPI同比增速12.7%。

流动性方面，上周央行资金净回笼3700亿，货币市场资金利率有所下行。

权益市场：在供给端约束逐渐解除背景下，工业生产恢复、上游工业品价格下行、中下游库存和需求阶段性回补，推动11月制造业景气度反弹至荣枯线以上。

我们认为从读数角度来看，三季度可能是经济环比增速最差的时候；从需求角度来看，当前尚难确认内需将进入趋势改善通道。

上周出现稳增长政策边际加码信号。

关注经济工作会议定调，如果会议定调积极、政策落地及时，内需有望逐渐企稳回升。

固定收益市场：考虑到宽货币逻辑的兑现，而地产政策调整力度预计则有所加大，尽管我们没有办法排除未来政策出于稳增长诉求而降息的可能，但债券市场相对确定的交易阶段可能已经过去，结合估值相对偏贵，债券做多的性价比有所降低。

另一方面，基本面和货币政策环境仍然相对友好，收益率大幅调整的风险不大，我们倾向建议久期保持中性，后续关注中央经济工作会议对于稳增长的定调。