新时代证券-鲁西化工-000830-半年报符合预期，期待下半年PC与甲酸二期投产-180815

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        事件：
        公司发布中期业绩报告称，2018  年上半年营业收入和归母净利润分别为106.1  和  17.2  亿元，同比分别增长  45.6%和  212.1%。
        单季业绩创新高，期待  PC  与甲酸下半带来业绩增量：
        根据公司半年报，公司二季度净利为  9.0  亿，环比增长  10.0%。一季度受春节因素影响开工率较低，同时二季度公司新增  10  万吨己内酰胺和  18  万吨双氧水产能，是季度业绩环比上升的主要原因。公司主营产品价格二季度总体维持高位震荡，其中  PC（聚碳酸酯）、甲酸、烧碱、双氧水、尿素和有机硅DMC二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和  14.19%。目前  PC  和甲酸由于受淡季影响，价格逐步下滑，但我们认为随着需求旺季的到来，价格将止跌回升维持高位震荡。
        2018  年下半年公司有多项产能投放：18  万吨双氧水、22.5  万吨  PA6、13.5万吨  PC  二期以及  20  万吨甲酸。在公司主营产品价格大概率将维持高位的情况下，其新增产能将推动今年利润再上台阶。
        多产业链协同发展，PC  和有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库，未来增长可期：
        2018  年公司产能主要包括  90  万吨尿素、170  万吨复合肥、40    万吨烧碱、40    万吨甲酸、20    万吨己内酰胺、30  万吨  PA6，10  万吨  DMF、20    万吨  PC和  3  万吨有机硅  DMC，产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品，多产业链协同发展。公司根据市场调节各产品生产比例，实现利益最大化，大幅降低周期性波动。公司  100  万吨  PC  和  100  万吨有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库，打开未来成长空间。
        盈利预测及评级：
        我们预计公司  2018  年到  2020  年净利润为  32.69  亿，38.89  亿以及  41.33亿（前次预测  32.75  亿，40.24  亿、42.77  亿），对应当前股价  P/E  为  7  倍、6倍和  6  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：主营产品价格大幅下滑，产能释放不及预期