开源证券-比亚迪-002594-公司信息更新报告：海豚、DMi双管齐下，强势进击经济型电动车市场-210824

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比亚迪海豚上市在即、与DM-i共同引领新一轮产品周期，维持“买入”评级比亚迪海豚系列有望于8月29日正式上市，共有4款车型，预售价9.68-12.48万元，续航里程涵盖301/401/405km三挡。

（1）产品定位：海豚是基于e平台3.0打造的首款车型，定位A级纯电车型，产品定位更偏年轻化。

（2）设计：采用“海洋美学”设计理念；轴距达2.7m，内部空间宽敞。

（3）动力性能：最大功率达130kW，相较欧拉、哪吒U等车型具备一定优势。

热泵系统制冷/制热的能效更高，配合电池包直热直冷技术，改善了电池包整体性能，冬季续航里程提升20%。

百公里电耗仅为10.3kWh。

我们预计单月销量有望增至5000辆以上。

考虑到DM-i等车型销量持续向好，我们上调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为56.41/88.50（+17.37）/112.90（+26.82）亿元，当前股价对应P/E分别为85.7/54.6/42.8倍，维持“买入”评级。

海豚精准定位于10-15万元市场，与DM-i共同进击经济型电动车市场2019年国内10-15万元乘用车销量687.3万辆，份额高达32.4%，是国内乘用车市场的中坚力量，但目前国内纯电乘用车在这一细分市场表现不佳，尚未出现现象级车型，主要原因在于目前三四线城市充电设施不完善，消费者意识尚未充分培养；且中低端纯电车型相较于同档燃油车型性价比优势不明显。

目前DM-i已凭借低油耗与低购置成本逐步实现对同档次燃油车型替代，7月三款DM-i车型上险量达1.65万辆，随着后续产能爬坡，我们预计年底单月销量有望达4万辆。

电池外供加速，储能业务蓬勃发展，电池业务有望重塑自2017年比亚迪开放动力电池外供以来，目前已确定为丰田、福特、长安、红旗等多家海内外知名车企供应动力电池，电池类型涵盖磷酸铁锂刀片电池和三元电池，有望于2022年开始逐步放量。

我们预计2021-2023年动力电池外供量分别为1.7/4.5/15GWh。

另外，公司储能业务布局已久，有望充分享受行业快速增长红利，我们预计2021-2023年储能电池出货量分别为2.5/4.3/8GWh。

风险提示：相关车型销量不及预期、电池扩产进度不及预期。