华泰证券-从回购出发寻找股价有望企稳标的-180815

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        2018  年A  股出现历史性回购潮
        2018  年截至8  月3  日已有713  家公司发布回购预案，回购金额上限规模合计达到607  亿元，两项数据均超越历年全年水平，创下A  股历史记录。市场下行行情中，以市值管理和稳定股价为目的的回购明显增加。我们发现回购潮对市场反弹作用甚微，但发布回购案的个股平均来看在预案后一个月内相对上证综指具有明显的相对收益。本篇报告从防御型策略出发筛选出劲嘉股份、远兴能源、怡球资源、分众传媒、苏州高新五家公司，从进攻型策略出发筛选出的公司中，天音控股、劲嘉股份、美盈森业绩增速情况较好且市盈率水平较为合理。
        回购护盘效果有限，止跌有余反弹不足
        上市公司的股票回购行为在交易层面相当于增持+减资。其通过集中竞价交易买入自身股票的过程类似于增持，有利于改善资金面环境，而减资又使得ROE、EPS  等财务指标得到提振，市盈率降低。从历史数据看，回购预案对稳定市场作用有限，对于个股来说，回购预案作为单一变量诱发个股行情反转的概率并不高。但回购预案或带来可观相对收益，市场下行之中，2018  年发布回购预案的公司在公告后3  日、7  日、3  周、1  个月相对上证综指同区间涨跌幅，无论是平均值还是中位数均取得一定正收益。
        能攻善守掘金回购公司
        我们认为可以从进攻型和防御型两种策略出发。主动回购具有一定两面性，市值管理回购作为稳定股价的常用手段，其发生的前提亦是公司股价在前期遭遇下跌。下跌的驱动因素各异，未必会因为回购预案的发布而马上反转，因此在筛选回购公司时，防御型策略应更注重基本面因素。进攻型策略强调回购股份对股价带来的交易性机会，临近回购截止日且回购金额具有一定规模，回购价格上限具有一定空间的回购预案对市场信心的提振效果更佳。
        风险提示：宏观经济下行，政策变动导致市场偏好发生变化，市场流动性恶化，文中所提个股仅作为示例样本，不形成推荐意见。