中泰证券-大冶特钢-000708-二季度盈利创上市新高-180815

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        投资要点
        .  业绩概要：公司发布2018  年半年度报告，报告期内实现营业收入61.54  亿元，同比增长27.19%；实现归属于上市公司股东净利润2.56  亿元，同比增长35.02%，折合EPS  为0.57  元，单季度EPS  分别为0.20  元、0.37  元。去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.89  亿元，折合EPS  为0.42  元；
        .  吨钢数据：2018  年上半年公司生产钢58.12  万吨，同比基本持平；生产钢材111.55  万吨，同比上升10.23%；销售钢材111.41  万吨，同比上升9.28%。以实际钢材销量为口径，折算吨钢售价5524  元、吨钢成本4781  元及吨钢毛利743  元，同比分别增加778  元、573  元及205  元；
        .  财务分析：公司2018  年上半年销售毛利率13.45%，同比上升2.12%；期间费用率6.97%，同比上升1.37%，其中财务费用同比下滑116.94%，主要源于利息支出减少及利息收入增加；净利润率4.15%，同比上升0.24%；资产负债率43.77%，同比上升5%；
        .  二季度盈利创上市新高：相对普钢市场，特钢市场整体相对稳定，价格反弹幅度相对较小，尽管原料端价格高位运行，但公司第二季度仍实现净利润1.65亿元，创上市以来单季盈利最优。公司经营指标上升主要得益于其以用户需求为驱动，发挥品牌优势，抓住市场机遇，2018  年上半年内贸完成90.87  万吨，比去年同期销量增幅9.07%，内贸直供比达76.5%。此外，在海外钢铁市场复杂多变的背景下，公司通过及时调整海外用户和产品品种，规避价格战，在高端品种带动下，出口综合单价提升，上半年出口钢材20.54  万吨，同比增长10%，创汇总额同比有较大增幅；
        .  下游需求仍有增量：公司主要产品下游集中在机械制造、铁路及汽车行业，截止目前，今年挖机产量等机械相关数据均表现亮眼；而铁路方面，根据《铁路“十三五”发展规划》，截止2020  年，全国铁路营业里程达到15  万公里，其中高速铁路3  万公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%，截止2017年底全国铁路营业里程达12.7  万公里，其中高速铁路2.5  万公里，未来几年铁路建设仍有空间。此外，汽车方面，虽然2018  年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力，但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年，预计2018  年汽车增速仍维持正向增长；
        .  投资建议：公司作为国内领先的特钢企业，其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外，中棒线项目预计2019  年底全部完工，随着产品结构不断升级，公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2018-2020  年EPS  为1.20  元、1.28  元及1.34  元，维持“增持”评级；
        .  风险提示：环保限产效果不及预期；宏观经济大幅下滑导致需求承压。