华安证券-保利地产-600048-城市群深耕效果凸显，两翼业务规模扩增-210824

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事件公司发布2021年半年度报告：实现营业总收入899.72亿元，同比增长22.07%；归母净利润102.98亿元，同比增长1.72%；基本每股收益0.86元。

城市群深耕效果凸显，业绩稳中有增主抓销售回款a）销售增长与市场同频，合理铺排推货。

报告期内，公司实现销售金额2851.85亿元，同比增长27.01%；销售面积1671.29万方，同比增长12.00%。

b）深耕城市群，区域结构保持稳定。

分区域来看，珠三角及长三角销售合计贡献占比达53%，公司38个核心城市销售贡献达77%。

重点城市中广州实现销售金额超260亿、佛山超200亿，南京、东莞、上海超100亿，城市深耕效果凸显。

c）利润增长保持平稳，毛利率短期承压。

报告期内，公司整体毛利率为32.50%，同比下降3.22pct，毛利率下行与行业利润率下行趋势一致。

随着高地价项目的陆续结转，毛利率短期承压。

2021年上半年公司净利率为16.32%，同比下降1.75pct。

d）重视销售回笼率，加大财务管控力度。

公司实现销售回笼资金2556亿元，回笼率达到89.6%，维持在较高水平（去年同期回笼率90.1%），现金管理能力不断强化。

坚持等量拓展原则，拿地兼顾规模与利润保障报告期内，公司新增84个项目，新增计容建面1651万方（同比+68%，占同期销售面积的99%）；土地拓展成本963亿元（同比+17%）；报告期内新增住宅货量占比86%，拓展权益比为71%，分别较去年提升1pct和6pct。

根据上半年市场情况，公司保持投资定力，适度增加对核心城市群内的潜力三线城市布局力度。

受此影响，公司本年新增资源中一二线城市金额占比为69%，同比下降14pct。

上半年公司拓展楼面地价为5833元/平方米。

公司坚持等量拓展原则，保持合理的土储规模，兼顾资源获取与利润保障，在38个核心城市储备资源始终保持在70%以上，住宅货量占比超80%，待开发面积可满足公司2~3年的开发需求，为公司的可持续发展提供保障。

财务稳健维持“绿档”，央企背景融资优势显著截至报告期末，公司总资产规模达1.38万亿，同比+10.49%；净资产1904亿，同比+5.65%；货币资金1554亿元，同比+2.36%。

各项指标均符合“三道红线”中绿档企业标准，其中剔除预收账款资产负债率66.24%，净负债率58.73%，现金短债比约1.93。

报告期内发行公司债75亿、中期票据50亿，平均融资成本为3.62%。

截至报告期末，公司有息负债规模为3341亿元，有息负债综合成本仅约4.70%，较去年末下降7pct，继续保持业内领先优势，融资渠道畅通且成本优势进一步凸显。