华创证券-超图软件-300036-2018年中报点评：基础平台进一步强化，应用于云多点开花-180816

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        事项：
        公司于8  月15  日发布半年报：2018  年上半年实现营收5.53  亿元，同比增长37.21%；实现归母净利润为3949.42  万元，同比增长51.78%；扣非净利润为3240.06  万元，同比增长58.49%。
        评论：
        业绩快速增长，订单预收款表现靓丽。公司上半年实现营收5.53  亿元，同比增长37.21%；实现归母净利润为3949.42  万元，同比增长51.78%。其中第二季度实现营收3.17  亿元，同比增长49.14%，第二季度实现归母净利润、扣非净利润分别为2672.71  万元、2178.91  万元，分别同比增长45.44%及49.07%，保持快速增长趋势。项目预收款1.70  亿元，较上年同期增长91.35%，奠定业绩持续快速增长良好指标。
        GIS  平台势头良好，不动产登记持续深化。GIS  基础平台软件是公司核心竞争力，也是行业制高点。目前，公司合作伙伴已超过700  家，产品广泛应用于上百个细分行业，SuperMap  GIS  基础软件业务已经超过国外软件品牌，稳居GIS基础软件中国区市场份额第一，上半年，基础软件合同额同比增长48.8%，呈现出增速提升趋势。在跨平台GIS  软件技术、云端一体化GIS  功能、新一代三维GIS  技术体系、大数据GIS  技术四大技术体系加持下，叠加国产替代稳步推进，公司GIS  基础平台软件的行业地位及相应的市场份额有望迎来更快提升。不动产登记市场稳步推进，相关子公司势头良好。其中，上海南康实现营收3115.55  万元，净利润119.95  万元；南京国土实现营收1.18  亿元，净利润796.25  万元；北京安图实现营收3651.94  万元，净利润350.60  万元。在不动产登记基本实现全国联网后，实现多个部门之间的互联互通、挖掘不动产登记数据价值有望带来更广阔的市场空间，公司不动产登记数据共享服务新模式已经逐步落地，后续空间值得期待。此外，公司积极拓展互联网+不动产登记，不动产查询一体机已在多个地市投入应用。
        三调业务稳步推进，云计算潜力凸显。2018  年2  月，国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》，进一步明确了三调的目标任务和调查内容，政策层面进入实质性的快速推进阶段。公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品，并提供完整解决方案，中标多个国家和省市级国土三调项目。随着机构改革的完成，国土三调有望迎来快速释放，而公司在产品及市场的前瞻布局将步入快速收获期。云和大数据板块领域，地图慧不断优化产品，提升技术，并发布2.0  升级版，大众注册用户数达到83万，企业注册用户数超过5  万，合同额同比增长132%；客户拓展方面，在物流、家电连锁、快销零售、金融保险、房地产行业等行业提供地图应用服务，并与日立电梯、泸州老窖、光明牧业、瓜子二手车等企业进行合作；此外，公司在线GIS  平台帮助企业与组织用户实现GIS  数据的安全、快速上云，同时提供多种类型的SDK  访问以及使用GIS  数据，协助便捷行业应用开发，提升运维效率，缩短项目周期，有望更好满足大量中小型下游客户需求。
        投资建议：我们预计公司2018-2020  年净利润分别为2.73  亿元、3.65  亿元、4.77  亿元，对应PE  分别为36  倍、27  倍、21  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：新业务拓展不及预期，商誉减值风险