安信国际-IPO点评：青瓷游戏（6633.HK）-211207

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公司概览公司是中国知名的移动游戏开发商及发行商，截至8月31日公司运营六款移动游戏，且拥有10款移动游戏储备。

标志性移动游戏（例如《最强蜗牛》）在2020年中国iOS游戏畅销榜上排名第二。

此款游戏于2020年及截至2021年上半年分别产生收入11.7亿元及5.2亿元人民币，游戏收入占比分别为95.3%及67.7%，为公司期间利润净额增长的主要驱动因素。

运营模式：公司发行并运营内部开发的移动游戏及自第三方开发商引进授权的若干游戏，此外自2018年开始通过向于游戏内向玩家推广其客户产品及服务的广告商或其代理提供基于表现的游戏内营销及推广服务来产生信息服务收入。

2021年上半年公司来自游戏运营收入占公司总收入比重为95.6%。

运营数据：公司于2018年、2019年、2020年以及截至2021年8月31日止的前八个月MAU分别为169万人、124万人、345万人和294万人；MPU分别为16.3万人、11.4万人、49.5万人和51.0万人。

财务数据：公司于2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的前六个月收入分别为9842万、8870万、12.3亿和7.6亿元人民币。

2020年以来收入暴涨原因主要来源于核心手游《最强蜗牛》的贡献，该游戏于2020年和2021年上半年贡献收入约92%和68%。

净利润方面，2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的前六个月分别为2486万、1963万、1.04亿和亏损9379万元人民币，剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动损益和金融工具公允价值变动损益后，2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的前六个月净利润分别为2486万、2292万、1.10亿和2.99亿元人民币。

行业状况及前景中国游戏市场已成为全球最大游戏市场，2020年的市场规模为人民币3,084亿元。

预期中国游戏市场的市场规模将于2025年进一步增至人民币5,045亿元，2020年至2025年的复合年增长率为10.3%，超逾全球游戏市场同期的预期复合年增长率7.3%。

中国游戏市场拥有庞大的用户群，并在文娱休闲活动的需求不断增长且游戏产业不断创新发展的推动下持续扩大。

游戏玩家总数由2016年的5.67亿名增至2020年的6.70亿名，预期于2025年将达7.61亿名。

优势与机遇爆款游戏的开发与运营经验和能力；庞大和忠诚的活跃玩家社群；管理团队执行能力强，拥有战略投资者支持(吉比特、阿里巴巴)；弱项与风险游戏收入集中度较高，过于依赖《最强蜗牛》等游戏；收入增长与营销费用和研发费用大幅增长相关，存在费用过高风险；同业竞争风险。