兴业证券-美尚生态-300495-二季度收入增速放缓，毛利率有所提升-180815

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        投资要点
        公司2018  年上半年实现营业收入10.54  亿元，较上年同期增长29.08%。
        （1）分业务来看，公司上半年生态修复与重构、市政园林、地产园林分别同比增长9.15%、208.74%、-47.84%，公司市政园林业务实现高增长；
        （2）分季度来看，公司Q1、Q2  分别同比增长51.47%、23.41%，受融资影响，二季度收入增速有所放缓。
        公司2018  年上半年实现综合毛利率28.92%，较17  年同期提升1.97%；实现归母净利率13.79%，较17  年同期提升0.23pct，净利率提升幅度小于毛利率主要源于资产减值损失占比的大幅提升。公司2018  年期间费用占比为9.79%，较17  年同期上升0.03%；资产减值损失占比为2.54%，较17  年同期上升2.05%。
        公司2018  上半年每股经营性现金流净额为0.18  元，同比增加0.54  元，较17  年同期明显改善，主要源于收现比的好转。公司2018  上半年的收现比、付现比分别为91.70%、91.86%，分别较上年同期上升49.24%、27.71%，全年来看，收现比好转是现金流改善的主要原因。。
        盈利预测和评级：我们调整公司2018-2020  年的EPS  分别为0.63  元、0.79元、1.00  元，按8  月14  日股价，对应的PE  为21.9  倍、17.4  倍、13.7  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：商誉减值风险、新签订单不达预期、施工进度不及预期、融资成本上升