兴业证券-赢合科技-300457-中报业绩符合预期，降本增效提升盈利能力-180815

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        投资要点
        公司发布2018  年半年度报告：公司  2018  年上半年实现营业收入  9.91  亿元，同比增加34.52%；实现归属于上市公司股东净利润1.70  亿元，同比增加48.71%。
        成功实施20  多条锂电整线设备，获得行业客户充分认可。2018  上半年，公司积极开拓市场，同时整线销售逐渐被客户认可，现已成功实施了20多条整线，销售额大幅度增加，实现营收9.91  亿元，同比增加34.52%。其中锂电池专用设备业务收入6.03  亿元，同比增加0.18%，与上年同期基本持平；其他业务收入3.88  亿元，同比增加187.43%，保持高速增长。
        毛利率、净利率略微攀升，盈利能力有所改善。2018  上半年，公司综合毛利率为34.98%，同比增加0.64pct，其中锂电池专用设备业务毛利率为38.18%，同比增加0.23pct；公司净利率为17.47%，同比增加1.32pct，盈利能力有所改善。这要得益于公司引进了具备10  年以上精益化管理经验的财务团队，建立了全价值链管控运营体系，  通过提升效率降本降费。
        存货、预收账款分别同比增加32.40%、66.16%，侧面反映在手订单充足。考虑到公司生产计划绝大部分按照销售订单确定，实行以销定产，因此存货能反映订单情况。2018  上半年，公司存货为7.62  亿元，同比增加32.40%，侧面反映公司在手订单充足。此外，公司预收款项为4.63  亿元，同比增加66.16%，订单落地迹象明显。
        盈利预测及评级：公司是国内锂电整线业务的领跑者，将受益于下游动力电池行业对自动化设备的旺盛需求，预计公司18-20  年EPS  分别为0.94/1.27/  1.53  元，对应8  月15  日股价PE  分别为26x/  19x/  16x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：锂电企业扩产进度不及预期，订单交付不及预期。