安信证券-昊华能源-601101-二季度业绩大增，动力煤业绩弹性释放-210824

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■事件：2021年8月23日，昊华能源发布半年报，上半年营业收入31.26亿元，同比增长52.67%；归母净利润6.31亿元，同比增长570.17%。

点评■二季度业绩大幅增长：根据公告测算，公司二季度实现归母净利润4.59亿元，同比增长565.22%，环比增长166.86%。

煤价上涨促使业绩释放：上半年公司实现煤炭产量685.82万吨，同比增加23.11%，实现销量709.79万吨，同比增加14.84%，吨煤售价404.45元/吨，同比上涨37.53%，吨煤毛利259.2元/吨，同比增长54.93%。

二季度单季度公司生产煤炭354.16万吨，同比下降3.65%，环比增长6.87%，销售煤炭363.91万吨，同比下降7.81%，环比增长5.21%，吨煤售价442.52元/吨，同比增长76.49%，环比增长22.98%，吨煤毛利320.82元/吨，同比增长118.18%，环比增长65.36%。

二季度甲醇毛利转正：上半年公司生产甲醇22.73万吨，同比增长2.25%，销售甲醇22.61万吨，同比增长4.72%，测算甲醇售价为1782.13元/吨，同比增长35%。

二季度公司生产甲醇12.15万吨，同比增长4.65%，销售甲醇12.07万吨，同比增长6.16%，测算甲醇售价为1881.44元/吨，同比增长55.01%，吨甲醇毛利为28.5元/吨，此前甲醇业务始终处于亏损状态。

■无烟煤产能全部退出，动力煤业绩弹性释放：据公告，2020年，京西矿区（无烟煤）全部完成关停退出，公司核心产能转移至内蒙地区，主力矿井为红庆梁矿以及高家梁矿，合计产能1350万吨/年，另有红墩子矿在建产能480万吨/年。

2020年12月25日，西部能源与内蒙古自治区自然资源厅签订了《采矿权出让合同》并缴纳了首期矿业权出让收益，2021年1月6日取得了《采矿许可证》。

西部能源（红庆梁煤矿）已逐步恢复正常生产经营秩序。

目前动力煤中枢处于上升通道，公司动力煤长协占比低，价格弹性大，在煤价上行周期中有望释放业绩弹性。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为，17.83亿元、18.81亿元，19.79亿元，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为10.43元。

■风险提示：宏观经济下滑，影响煤炭价格；相关诉讼或给公司带来潜在损失。