华创证券-光环新网-300383-2018年半年报点评：IDC价值凸显，云计算业务积极推进-180816

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        事项：
        公司发布2018  年半年度报告，实现营业总收入27.82  亿元，同比增长54.20%，实现归母净利润2.92  亿元，同比增长39.27%，实现扣非归母净利润2.91  亿元，同比增长41.62%，公司2016  年收购的北京中金云网科技有限公司实现净利润1.41  亿元，达到业绩增长预期。
        评论：
        业绩基本符合预期。根据公司公告，公司2018H1  实现归母净利润位于业绩预告区间中值水平。分业务来看，云计算及相关服务收入2018H1  实现营业收入20.24  亿元，同比增长62.80%，占总营收之比为72.77%，其中AWS  云计算收入约为10  亿元，同比增长45.35%，无双科技收入约为10  亿元，同比增长80.21%；  IDC  及其增值服务2018H1  实现营业收入6.10  亿元，同比增长55.78%。
        分季度来看，公司2018  年Q2  实现营业收入14.45  亿元，环比增长8%，同比增长54.09%，实现净利润1.69  亿元，环比增长14.97%，同比增长34.75%，其中云计算及相关服务收入2018  年Q2  实现营业收入10.36  亿元，环比增长4.86%，同比增长54.65%，其中AWS  云计算收入约为5  亿元，同比增长25%，无双科技收入约为5  亿元，同比增长96.15%。
        成立专业销售团队，提升AWS  云计算服务核心竞争力。公司于2018  年5  月28  日与霍尔果斯百汇达股权投资管理合伙企业（有限合伙）、天津若水企业管理合伙企业（有限合伙）共同出资成立了光环云数据有限公司，注册资本为5000  万元，公司持股为30%，霍尔果斯百汇达股权投资管理合伙企业（有限合伙）持股为  30%，将AWS  云服务提供全方位的营销与服务支持。
        并购科信盛彩IDC顺利过会，进一步提升公司IDC价值。科信盛彩成立于2011年，IDC  分为二期，可用机房面积为1.63  万平方米，规划建设标准机柜8100个。科信盛彩IDC  一期1  号楼和二期3  号楼已经基本建成并投入运营，一期1号楼规划机柜2524  个，二期3  号楼规划机柜2466  个；二期2  号楼正在建设中，预计2018  年8  月以后投入使用，规划机柜3110  个。根据公司公告，预期2018年一期1  号楼、二期3  号楼和二期2  号楼将分别上架2050  个、1900  个、1400个，共上架5350  个机柜，我们预计到今年年底公司总体望拥有机柜超3  万个。
        盈利预测、估值及投资评级。公司为国内IDC  龙头企业，通过并购科信盛彩IDC  有望进一步加强公司的IDC  业务盈利能力；公司AWS  云计算业务目前拓展顺利，中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为7.24  亿元（科信盛彩三季度并表）、10.62  亿元、12.97  亿元，考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资，预计2018-2020  年摊薄后的EPS  分别为0.47  元、0.69  元、0.84  元，对应PE  为31  倍、21  倍、17倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：与AWS  合作不顺利；公司IDC  机房交付和销售进度低于预期