国金证券-复星医药-600196-医药新品与Gland同比高增，成长力持续优化-210824

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业绩简评2021年8月23日，复星医药发布2021年中报，实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为169.52亿、24.82亿和15.70亿元，同比增长21%、45%和20%。

业绩符合预期。

经营分析结构优化：医药新品增长促主业结构优化，4年来EBIT首次冲高达到21%。

公司制药板块在优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）等存量品种纳入集采，销售价格下降的压力下，上半年收入保持持续增长、产品结构持续优化，增长主要来自于：1）新品上市及放量的贡献：汉利康（利妥昔单抗注射液）销量大幅提升，上半年累计实现收入7.24亿元，同比增长223.21%；2020年下半年上市的汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）上半年分别实现收入3.25亿元和2.06亿元；2）受益于米卡芬净、依诺肝素钠注射液以及新产品上市的贡献，GlandPharma营业收入同比增长32.08%；3）复必泰（mRNA新冠疫苗）上半年在港澳地区纳入政府接种计划，实现收入5亿多元；4）公司持续优化存量产品的营销渠道拓展，其中阿拓莫兰片（谷胱甘肽片）销售收入同比增长60.70%。

创新持续：研发保持高投入，中国首个细胞治疗药物奕凯达获批上市。

公司上半年医药板块研发投入18亿，制药销售占比15%，专利申请达80项，其中包括美国专利申请10项、PCT申请20项；获得发明专利授权35项。

2021年6月，公司合营企业复星凯特的用于治疗复发或难治性大B细胞淋巴瘤成人患者的奕凯达，成为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品。

前瞻布局：国际领先的mRNA新冠疫苗，2021年或带来高弹性盈利空间。

目前全球新冠疫情依然严峻，公司与辉瑞BioNTech合作引入的新冠疫苗，根据多国发布的临床数据显示，在效期内对德尔塔变种具有一定保护力。

全球多国正在推进已完成2针接种者的第三针加强以及未接种地区人群的接种推进。

若公司此款疫苗在国内获批上市，将给公司带来较高盈利弹性。

盈利预测与投资建议我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23年营收360.92/421.53亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45亿元，EPS1.74/2.10/2.52元。

；目前股价对应21/22年38/31xPE，维持“买入”评级。

风险提示新药研发及新品上市进程不达预期的风险。

国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。