太平洋证券-菲利华-300395-技术创新、管理创新双管齐下，把握下游市场发展机遇-180814

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        事件：公司发布  2018  年半年报，2018  年  H1  实现营业收入  3.29亿元，同比增长  38.57%；归母净利润  0.79  亿元，同比增长  48.90%；基本每股收益  0.27  元。
        点评：  
        把握下游市场发展机遇，公司业绩实现快速增长。2018  年上半年，公司半导体、航空航天、光通讯石英产品销售收入均实现增长。
        随着军改推进，公司军品订单呈现加速释放状态；同时，公司承担军工委托研发项目，军用复合材料等业务将对公司的技术积累以及产线丰富带来积极的影响。
        上半年，半导体产品销售收入增幅最大，较去年同期增长  50%。公司在良好的市场环境下，积极开拓新市场、新客户，上半年新客户销售收入同比增长  138%，其中主要新客户增量来自半导体领域，为公司带来较大的业绩贡献。
        我们认为，受益于半导体国产化政策催化、5G  商用进程以及军工订单逐步释放，我们预计公司  2018  年下半年业绩将继续保持快速增长态势。
        合成石英供不应求，公司扩大产能一倍以上。为满足持续增加的半导体石英材料订单需求，一方面，公司积极提升合成石英材料产能，今年下半年，预计新增高纯合成石英材料产量  120  吨（年），产能提高一倍以上；另一方面，公司对石英制碇设备进行技术升级，实现石英碇的合格率和产量的同步提升。
        合成石英主要运用在半导体和光掩模基板领域，公司是国内唯一生产光掩模基板的企业，形成了从  G4.5  代-G8  代的完整产业链，打破国外公司技术垄断，未来将充分享受市场红利。
        技术创新、管理创新双管齐下，加快技术成果转化速度。上半年，由于石英玻璃制品辅材石墨、液氧等价格上涨，导致公司石英玻璃制品毛利率下滑  3.6%，降为  25.95%。石英玻璃材料毛利率  52.35%，维持在相对稳定水平。销售费用由于运费成本的增长同比上浮  36.03%，管理费用由于摊销限制性股票费用及研发投入增加同比上浮  46.65%，由于汇兑损益影响，财务费用为公司带来  355  万的收益，总体来说，三费占营收比重同比略有下降。
        技术创新。为保持公司在技术上的优势，公司积极加大研发费用的投入，上半年公司研发费用投入高达  206.75  万元，同比上涨  29.35%。公司高性能纤维增强复合材料的研发和中试生产进展顺利，未来新业务有望成为公司重要的业务增长点。电熔石英产品经过研制，引进设备，预计今年年底和明年初也会投产，届时将扩大公司石英产品品种，提高公司综合竞争力。
        管理创新。公司积极调整管理机制，引入信息化管理系统，着力员工绩效管理等等，通过内部管理体制的改革提高公司运营效率，降低公司管理成本。
        我们认为，公司目前处在高速发展的快车道上，持续的研发投入能提高公司长期的竞争力，管理模式的改革有助于提升成果转化速度，在行业竞争不断加剧的背景下，公司能够保持持续的市场竞争优势。
        盈利预测和评级。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度，航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。我们继续坚定看好公司未来发展前景，预计公司  2018  年~2020  年归属母公司净利润分别为  1.71  亿元、2.27  亿元和  2.93  亿元，EPS  分别为  0.57  元、0.76  元、0.98  元，对应当前股价的  PE  分别为  28  倍、21倍、16  倍，维持“买入”的投资评级。
        风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期；行业竞争加剧；军工订单释放不及预期