西南证券-苏垦农发-601952-业绩稳步增长，弹性空间提升-180816

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        投资要点
        业绩总结：公司发布  2018  年上半年年报。上半年内实现营业收入  20.6  亿元，同比增长12%，实现归属股东净利润3  亿元，同比增长11.5%。
        业绩稳步增长，农产品销售收入增加。苏垦农发2018  年上半营业收入同比增长12%，主要是因农产品和农资销售收入的增加所致；归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加3058.6  万元，上升11.5%，主要是由于上半年小麦市场平稳，公司加大新小麦销售力度，同时自有资金和募集资金理财收益增加。
        夏粮减产，小麦价格回升。国家统计局近日公布的全国夏粮生产数据显示，2018年全国夏粮总产量13872  万吨，比2017  年减产306  万吨，下降2.2%。种植面积和单位产量分别下降0.6%、1.6%。原因系：1）农业供给侧结构性改革大力调整农业种植结构，倾向于增加花生、蔬菜等经济作物播种面积，减少夏粮播种面积，在小麦市场上去产能和去库存；2）棉花目标价格改革政策的实施，促得更多农户倾向于扩棉减麦。3）由于天气原因，这一季水稻单产下降且品质不高。所以，7  月后，小麦价格逐渐回升，截止8  月10  日，已达到2439  元/吨。从长期来看，由于供给侧改革与棉花价格调整，小麦的种植面积将有所减少，价格或将持续提升。
        土地确权不断完善，盈利空间巨大。根据2013  年1  月下发的一号文件，到2018年农村土地确权工作将会全面结束。政府制定和出台了一系列政策法规，推动农地确权和赋能。土地流转速度加快，未来公司流转土地面积的增长将带动公司生产规模提高。截至2017  年秋播，公司已流转土地面积22.63  万亩，规划流转土地面积共计137.9  万亩。2017  年公司流转土地平均每亩盈利50  元左右，而根据草根调研，成熟流转土地和规模化种植土地每亩平均盈利分别可达到200元和400  元。随着公司体系内土地效率逐渐提升，公司盈利能力可提升空间巨大。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为0.48  元、0.55  元、0.66元，对应动态PE  分别为17  倍、15  倍、12  倍。考虑2019  年行业平均PE20倍，给予公司2019  年20  倍估值，对应目标价11  元，维持“买入”评级。
        风险提示：农产品价格或大幅波动、土地流转推进或不及预期。