财信证券-光线传媒-300251-以小博大，电影市场复苏带动上半年业绩回暖-210823

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事件：8月22日，公司发布2020半年报，上半年实现营收7.55亿元，同比增长191.37%；归母净利润4.85亿元，同比增长2255.45%；经营活动现金流净额2.8亿元，同比由负转正。

拆分单季度看，2021Q2实现营收5.15亿元，同比增长1467.03%；归母净利润2.86亿元，同比增长3311.68%。

以小博大，电影复苏带动上半年业绩回暖。

分业务看，上半年：1）电影业务收入6.57亿元，同比增长616.04%，利润贡献大幅增长。

报告期内，公司上映了4部电影，影片总票房为16.97亿元，其中《你的婚礼》斩获票房7.89亿元成为五一档票房冠军，再一次验证公司在“中低成本、高回报”的类型片上所具备的经验和优势。

2)电视剧业务收入0.58亿元，同比下降62.04%，利润贡献有限，但《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等多部剧集已与相关视频平台达成合作。

3）经纪业务及其他收入0.40亿元，同比增长176.33%，整体增长迅速，也为公司带来了更多的影视业务、商务合作等资源和机会。

4）其他财务指标：毛利率50.43%，同比增加17.42pct；投资收益1.57亿元，而去年同期为亏损0.38亿元，同比由负转正；净利率64.02%，主要因权益法核算的投资收益大幅增加所致。

内容储备丰富，动画电影利于提升业绩弹性和估值水平。

后续预计待上映电影11部，制作中的电影48部；预计待制作、播出的影视剧项目15部。

其中，《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》等均已制作完成，《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》等仍在制作中。

此外，在动漫方面，公司继续针对拟上映动画电影进行筹备、制作、完善等工作，《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等仍在推进中。

整体来看，中小体量的电影与电视剧项目是稳固公司业绩发展的基本盘。

而动画电影的制作成本相对较低、一旦打造出爆款将会带来巨额收益，有利于提升公司的业绩弹性和估值水平，如《哪吒》系列IP、《大鱼海棠》系列IP等；但动画电影的制作周期较长、人才较为稀缺，是短期量产的重要制约因素。