光大证券-天虹股份-002419-业绩符合预期，稳健经营后劲渐显-180816

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        ◆公司1H2018  营收同比增长6.02%，归母净利润同比增长29.52%
        8  月16  日晚，公司公布2018  年半年报，1H2018  实现营业收入95.23亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润4.85  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.40  元，同比增长29.52%，实现扣非归母净利润4.32  亿元，同比增长25.06%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入43.02亿元，同比增长1.67%，增幅小于1Q2018  增长的9.89%。2Q2018  实现归母净利润1.87  亿元，同比增长23.34%，增幅小于1Q2018  增长的33.73%。公司归母净利润显著增长的主要原因是：零售业务控制成本费用有效，毛利率上升1.30  个百分点，可比店利润总额增速高于19%。
        ◆1H2018  毛利率上升1.30  个百分点，期间费用率上升0.51  个百分点
        1H2018  公司新开长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心2  家大型门店，1  家独立超市，24  家便利店，关闭15  家便利店。1H2018  公司零售业务实现收入90.05  亿元，同比增长5.20%。1H2018  公司综合毛利率为26.60%，较上年同期上升1.30  个百分点。1H2018  公司期间费用率为20.02%，较上年同期上升0.51  个百分点，其中，销售/  管理费用率分别为18.23%/  1.98%，较上年同期分别上升0.28/  0.19  个百分点。
        ◆新店拓展有望加速，迈入高速发展期，激励机制不断完善
        截至2018  年6  月末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8  省/市的23  个城市，共经营各业态门店304  家，面积合计约265  万平方米。公司具备经营和组合购物中心、百货、超市、便利店等多种业态的能力，2018  年有望开出公司建立以来最多的新店。公司在2017  年底推出股票增持计划，参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干，激励体系进一步完善，该计划购买股票已经完成。
        ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
        我们认为公司已有门店经营状况不断改善，新店拓展有望加速，激励机制不断完善。我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.72/0.83/  0.94  元，公司当前PEG  小于1，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：公司创新业态发展未达预期，新店拓展效果未达预期。