华安证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，工控业务高速增长-210824

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[事件：①公司发布2021年中报。

营收82.74亿元，同比+72.95%；归母净利润15.63亿，同比+101.81%；2021年Q2营收48.61亿，同比+50.20%，归母净利9.17亿元，同比+52.28%。

②公司拟设立全资子公司并使用自有或自筹资金投资建设工业电机项目，投资金额预计为11.96亿元；拟设立全资子公司并使用自有或自筹资金在太原市购买土地投资建设高压变频器，投资金额预计为5亿元。

核心观点：2021年中报业绩符合预期，关注管理变革进展。

公司进入管理驱动创新成长阶段，淡化短期业绩与订单波动，给予管理变革更高的权重，它是公司长期竞争力来源。

财报传递两个信息：一是收入端超强的阿尔法来自于供应链管理与研发能力，二是管理变革下期间费用率持续下行。

预计2021-2022年归母净利润33.47/41.89亿元，增速为59.4%/25.2%，对应PE61X/49X，维持“买入”评级。

中报符合预期，新经济+顺周期驱动收入高速增长。

业绩高速增长系：①新基建、碳中和、新能源等投资拉动以及宏观经济回暖，带动工控与电动车业务需求增长；②全球缺芯导致部分竞争对手供货不及时，公司通过前中后台分工协作、快速响应客户，完成了保交付，使得“有货成为竞争力”。

据睿工业统计2021年上半年，工业自动化行业同比增长26%，公司同期自动化业务营收同比增长88%，大幅超越行业基准，变频器与伺服份额为国内前二。

受造车新势力放量推动，公司电动车业务同比增长176%。

根据NE时代统计，电控市占率8.7%，国内市场排名第三，动力总成市占率2.1%，国内市场排名第十。

大宗涨价毛利率短期承压，管理变革推动盈利能力持续提升。

受大宗商品涨价影响，2021年上半年贝思特、伺服驱动、传感器毛利率短期承压，分别下滑5.39/2.88/3.48Pct。

Q2单季综合毛利率同比下滑2.82Pct，随着三季度大宗原材料价格回落，毛利率有望逐步修复。

在管理变革制度推动下，公司严格制定员工人数增长规划，优化运营效率，Q2单季销售/研发/管理费用率合计同比降低4.86Pct，人均产出继续提升。