华泰证券-宝信软件-600845-业绩略超预期，IDC业务高速增长-180817

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        公司2018H1  营收同比增长18%，归母净利同比增长44.5%，略超预期
        宝信软件发布2018  年半年报，公司上半年实现营收24.13  亿，同比增长18%；归母净利润2.96  亿，同比增长44.5%；扣非后归母净利2.62  亿，同比增长39.61%；实现净经营性现金流入  3.31  亿，同比下滑50.96%，下滑幅度较大主要系今年上半年客户使用票据支付结算金额同比增加以及去年同期收中国移动  IDC  二期项目预收款2  亿所致。其中，Q2  单季营收同比增长27.45%，高于Q1  单季7.05%的营收增速；Q2  归母净利润同比增长21.60%。预计公司2018-2020  年EPS  为0.68、0.89、1.10  元，公司中报业绩略超市场预期，维持增持评级。
        上半年公司软件开发业务保持平稳，IDC  业务高速增长
        2018  年上半年公司实现软件开发及工程服务营收为16.04  亿，同比增长8.24%，增速较低预计与软件项目施工周期有关；服务外包营收为6.78  亿，同比增长35.72%，主要得益于IDC  机柜的上架率提升；系统集成营收为1.19  亿，同比增长109.34%。上半年公司业绩增速大幅高于营收增速，主因是：1、上半年管理费用同比仅增长4%（其中研发支出同比增长1.49%），管理费用率下降1.72  个百分点；2、其他收益（政府补助）实现2308.57万，同比增长113.52%。此外，上半年公司销售费用同比增长16%，销售费用率下降0.05  个百分点；毛利率同比提升0.21  个百分点，保持平稳。
        钢铁信息化与IDC  业务双轮驱动，公司业绩迈入加速成长期
        传统业务方面，受益于钢铁信息化需求回暖、宝武合并带来可观的新增IT需求以及钢铁智能制造快速推进等因素影响，公司软件开发业务自2017年起进入快速增长期。IDC  业务方面，公司宝之云IDC  一、二期已全部建成并交付客户使用，三期已基本建设完成，大部分已交付客户使用，四期预计将于2020  年9  月底建成，届时将拥有2.65  万个机柜。随着IDC  陆续交付上架，公司IDC  业务进入业绩收获期。
        积极布局智能制造，打开长期成长空间
        公司积极开展工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢铁行业中的应用探索；大力拓展智能装备业务，2018  年上半年在有色金属行业取得突破。全面参与宝钢智慧制造战略实施，积极构建集智能装备、智能工厂、智能互联于一体的智慧制造体系，打开长期成长空间。2017  年12  月21日，公司入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录。2018  年6  月12  日，公司入围工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试。作为长三角首批工业互联网平台公司与中国信息通信研究院签署《长三角地区推进工业互联网平台集群联动战略合作框架协议》。
        公司是智能制造领域核心标的，维持增持评级
        预计公司2018-2020  年业绩为5.99  亿、7.77  亿、9.63  亿，对应EPS  为0.68、0.89、1.10  元，对应PE  为38、29、24  倍。公司2017  年底完成首期限制性股票激励计划，行权价  8.60  元/股，将有效解决国企激励问题。维持公司目标价为28.56  元-30.60  元，维持增持评级。
        风险提示:1、客户集中度较高的风险；2、应收账款金额较大存在坏账损失的风险；3、钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险；4、IDC  机柜上架率低于预期。