光大证券-利群股份-601366-2018年半年报点评：业绩符合预告，毛利率显著提升-180816

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        ◆公司1H2018营收同比增长4.79%，归母净利润同比增长34.70%
        8  月16  日晚，公司公布2018  年半年报，1H2018  实现营业收入56.24  亿元，同比增长4.79%，实现归母净利润2.81  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.33  元，同比增长34.70%，实现扣非归母净利润2.58  亿元，同比增长26.71%，业绩符合公司7  月29  日晚的预告。单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入25.49  亿元，同比增长4.01%，增幅小于1Q2018  增长的5.45%。2Q2018  实现归母净利润1.24  亿元，同比增长31.19%，增幅小于1Q2018  增长的37.60%。
        ◆综合毛利率上升1.21个百分点，期间费用率上升0.46个百分点
        1H2018  公司新开利群便利店12  家、生鲜社区店9  家，未关闭门店。1H2018  公司综合毛利率为21.94%，较上年同期上升1.21  个百分点，毛利率上升主要原因是公司加强精细化管理，提升生鲜运营水平，降低生鲜损耗，巩固生鲜物流优势。1H2018  公司期间费用率为14.42%，较上年同期上升0.46  个百分点，其中销售/  管理费用率分别为9.77%/  4.13%，较上年同期分别上升0.53/  0.22  个百分点，财务费用率为0.52%，较上年同期下降0.30  个百分点，主要原因是银行借款减少。
        ◆百货业务具有区域优势，收购乐天门店有望显著扩大经营规模
        截至2018  年6  月末，公司合计拥有52  家大型零售门店，56  家便利店，  13  家生鲜社区店。2018  年上半年，公司收购乐天华东区72  家门店，总经营面积118.67  万平方米，其中54  家位于江苏省，总经营面积87.79  万平方米，这些门店开业后，公司门店数量将实现翻倍增长，经营规模将显著扩大。公司旗下共有12  家批发子公司，共代理销售国内外百货、超市和家电知名品牌超过500  个，渠道合作品牌近3000  个。
        ◆维持盈利预测，维持"增持"评级
        我们认为公司在山东东部地区具有区域优势，自主供应链有利于毛利率的持续提升，经营规模有望显著扩大，我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.59/  0.69/  0.76  元，维持"增持"评级。
        ◆风险提示：整合乐天门店未达预期，山东零售市场竞争加剧。