平安证券-天顺风能-002531-风电场运营和投资收益增厚业绩，大幅扩张产能-210824

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事项：公司发布2021半年报，实现营收32.93亿元，同比增长1.4%，归母净利润7.99亿元，同比增长47.05%，扣非后净利润5.61亿元，同比增长13.76%。

平安观点：业绩符合预期，风电场运营及投资收益驱动业绩增长。

上半年，公司实现营收32.93亿元，同比增长1.4%，归母净利润7.99亿元，同比增长47.05%；二季度，公司营收18.99亿元，同比下滑20.32%，归母净利润3.02亿元，同比下滑26.53%。

上半年，公司业绩的增长主要来自风电场运营及投资收益，主营风电场运营的全资子公司上海天顺零碳实业发展有限公司上半年净利润3.42亿元，同比增加约1.39亿元；上半年公司投资收益3.07亿元，同比增加2.34亿元，主要为处置长期股权投资的收益；上半年公司制造板块盈利水平有所下滑，利润贡献同比收窄。

塔筒在手订单饱满，未来计划大幅扩张。

上半年，公司风塔及相关产品销售量24.0万吨，同比减少约2万吨，实现收入19.27亿元，同比减少9.62%，销量和收入规模的下滑主要因为2020年国内陆上风电抢装导致基数较高；上半年塔筒业务毛利率14.68%，较2020年全年塔筒毛利率水平有所下降，可能受产品均价下降以及钢材价格上涨等因素影响。

公司在手塔筒订单100万吨，预计2021全年塔筒产量达70万吨。

截至上半年，公司塔筒产能合计70万吨/年，包括苏州、包头、菏泽、商都等生产基地，其中内蒙商都塔筒厂于2021年3月开始投产；目前，公司已陆续启动濮阳、通辽等生产基地建设，预计2021年底至2022年上半年完工投产；此外，公司已开始在通辽、濮阳等地布局新增产能，并将在东北、西北、华东、华中、华南等地进一步布局，计划到2023年底形成塔筒产能120万吨/年。

同时，德国和射阳海工基地建设也正在稳步推进，预计2022年底形成60万吨/年海工产能。