财信证券-精锻科技-300258-国内精锻齿轮行业龙头，加速向新能源汽车业务转型-210823

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业绩表现较好，毛利率有望回升。

公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入6.88亿元，同比增长43.32%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长80.56%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长91.32%。

报告期内公司主营业务受新冠疫情影响较小，出口和内销较上年同期均实现较快增长。

报告期内销售毛利率为29.60%，同比减少2pct；销售净利率为14.89%，同比增加3.08pct；三费占营收比重合计为12.22%，同比减少2.99pct。

公司2021年二季度实现营业收入3.61亿元，同比增长49.40%，环比增长10.72%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长91.97%，环比下滑5.36%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长143.95%，环比下滑28.99%。

公司二季度营业收入较同年一季度有所增长，但利润却有所下滑，主要系原材料成本上升、运输和仓储费用增加、外币汇兑损益增加等多种因素所致。

随着后续销量的提升、产能利用率的提高和原材料价格的涨幅趋于平稳，预计公司毛利率将会有所提升。

国内精锻齿轮行业龙头，加速向新能源汽车业务转型。

公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头，深度绑定国内外优质车企客户。

报告期内，锥齿轮类实现营业收入3.77亿元，同比增长36.40%；结合齿类实现营业收入0.82亿元，同比下滑3.00%。

新能源车配套产品实现营业收入0.59亿元，同比增长466.63%，占公司营收比重为8.62%，较去年同期增加2.18pct。

公司加速向新能源汽车业务转型，报告期内在新能源车差速器总成、电机轴、轻量化等多个领域获得新项目提名，未来新能源汽车业务将成为公司业绩增长的重要支撑点。

给予公司“谨慎推荐”评级。

预计2021-2023年公司营业收入分别为15.04亿元、17.76亿元、20.91亿元，EPS分别为0.49元、0.62元、0.74元，对应当前股价PE倍数为26.92倍、21.15倍、17.67倍。

对标汽车零部件板块，申万汽车零部件2021年预测市盈率（算术平均）为30.42倍。

考虑到公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业，新能源汽车业务发展迅猛，给与公司2021年30-35倍PE估值，对应估值合理区间为14.70-16.20元，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动风险。