东方证券-基础化工行业：再生塑料~从“白色污染”到“绿色财富”-210824

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报告起因在双碳目标和欧洲禁塑政策影响下，我们预计国内也会开始推动再生塑料产业发展，这将催生巨大的替代空间和投资项目，非常值得关注，具体如下：核心观点再生塑料发展是大势所趋：今年7月欧洲的SUP禁塑令中禁止使用有氧降解塑料，却重点支持再生塑料，引起市场反思。

从功能性、碳排放、可持续意义等多方面看，再生塑料都具有更明显的优势。

国内虽然目前还没有强制要求，但较早就已有政策关注。

提出的思路与欧洲基本一致，即废塑料的循环利用需遵循“减量化、再利用、资源化”的3R原则，要求废塑料首先进行同级再生，无法同级再生的进行降级再生利用。

在国内双碳目标确立的背景下，我们预计很快会推出针对再生塑料的产业发展政策。

国内已具备产业发展优势：再生塑料理论上在大多数领域都可以实现对原生塑料的替代，潜在的市场空间有上亿吨，但是技术和市场上仍需循序渐进。

目前最适合发展的再生聚酯瓶片，海外政府与企业普遍首选主攻的也都是再生瓶片环节。

而国内已经具备较好的技术基础，如三联虹普已经为多个为大型食品饮料企业配套的再生瓶片项目提供EPC服务，技术得到海外顶级客户认可。

另外，国内也具有非常成熟的瓶片回收体系，目前正在推广的“两网融合”项目，也将为其他品类废塑料的再生利用建立良好基础。

行业发展需要政策推动：国内目前主要问题是废塑料回收利用率低，同级再生利用率低，废塑料中只有30%被回收利用，废聚酯瓶片仅9%用于再生瓶片，核心是缺少强制性国家政策，以至于出现再生瓶片价格低于再生短纤的情况。

但我们预计政策推出后，国内很快就能建立再生瓶片的生产体系。

若未来聚酯瓶片中再生料添加率达到30%，我们测算国内增量再生瓶片市场空间达到140万吨，全球空间达到750万吨。

参考海外情况，我们预计目前为大型消费品公司供应聚酯瓶片的企业将是再生瓶片项目投资建设的主要力量。

投资建议与投资标的再生塑料发展的空间极为广阔，短期最合适国内发展的主要是再生聚酯瓶片领域，其他如再生锦纶、再生PS等也值得关注。

我们预计一旦国内政策落地，将会催生巨大的替代空间，并出现大量投资项目，建议关注具备领先再生聚酯和再生锦纶技术的EPC服务商三联虹普(300384，未评级)，以及再生PS生产领域的龙头企业英科再生(688087，未评级)。

风险提示强制使用再生原料的相关政策迟迟不落地；原油价格下跌导致再生料失去成本优势；可降解塑料技术超预期突破。