东吴证券-汇川技术-300124-2021年中报点评：工控需求旺盛、替代加速，电车订单高增、ASP提升-210824

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投资要点2021H1营收+73%，归母净利润+102%，符合市场预期。

公司发布2021年中报，2021H1实现营业收入82.74亿元，同增72.95%；实现归母净利润15.63亿元，同增101.81%。

收入高于业绩预告中值81.32亿元、归母净利润略低于预告中值16.3亿元，整体业绩符合市场预期。

先进制造需求高增+出口需求向好，同时进口替代仍在持续，汇川“上顶下沉”持续提升，经营α强劲。

今年工控需求仍是大年，2021Q1/Q2行业销售额增速分别高达53.4%/28.1%，且出口需求也较好，我们预计下半年工控需求景气度仍高，明后年锂电等先进制造行业持续有结构性增长机会。

同时叠加进口替代持续加速，2021H1汇川工控业务同增88%，其中伺服翻倍增长、变频、PLC高增，我们预计全年工控同比增长超60%。

中长期看，下游结构优化后，公司工控业务受传统制造周期影响趋弱，更多表现出先进制造业的成长性，同时长期进口替代空间明确，我们预计2022-2023年将持续保持高于30%的年化增长。

2021年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP提升，公司新能源汽车业务今年大幅减亏、明年有望盈利。

2021H1理想ONE、小鹏P7销量分别达3.01/3.08万辆，同比+217%/+459%，同时拓展“多合一”产品带动ASP提升，内资车企在广汽、长城等项目不断突破新定点，海外也定点几家一线车企。

我们预计板块翻倍以上高增，2021年新能源汽车业务收入可达25亿元+，利润端大幅减亏，2022年有望开始盈利、长期空间大。

电梯业务2021H1同增30%，汇川+BST带来协同效应进一步体现。

2021Q1在低基数背景下，公司电梯业务同比+53%；2021Q2电梯业务收入14.9亿元，同比+19%。

汇川+BST融合后持续提升跨国企业等销售额份额占比，特别是大配套业务销售额增速超90%。

但国外芯片短缺、大宗涨价致使短期承压。

我们预计电梯业务全年收入同比+15%以上、利润同比+10%（考虑BST成本压力），未来有望维持10%同比稳增。

盈利预测与投资评级：由于2021H1公司三大业务基本符合我们的预期，我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为35.8亿元/48.1亿元/64.3亿元（考虑股权激励费用摊销），同比+70%/+35%/+34%，对应现价PE分别54倍、40倍、30倍。

考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价101.2元，对应22年55倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。