安信证券-鲁西化工-000830-业绩符合预期，下半年望迎投产高峰-180816

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        ■事件：公司发布2018  年半年报，实现营收106.1  亿，同比增长45.55%；归母净利润17.2  亿，同比增长212.7%，其中Q2  归母净利9.03  亿，环比增长10.5%。
        ■业绩环比增长，三费率维持稳定：公司主要产品Q1/Q2  价格分别为：PC  31912/30429；己内酰胺  17801/16817；辛醇  8158/8421；正丁醇6946/7870  ；  三氯甲烷  2114/2769  ；  二氯甲烷  2929/3046  ；  尿素1935/1926；甲酸6694  /5730；双氧水  1586/1577。主流产品价格Q2环比Q1  保持稳定，兼之10  万吨己内酰胺Q1  投产，Q2  逐步放量，带动Q2  业绩环比上升。Q2  毛利率27.84%，较Q1  下滑2.55  pct，同比升7.2pct，三费率为6%，环比降2pct，同比降3pct。公司盈利能力依然稳中向好。
        ■投产高峰期即将到来，化工园效率进一步提升：公司13.5  万吨PC，20  万吨甲酸，20  万吨PA6  等项目有望于下半年陆续投产，化工高景气下新产能有望带来可观业绩增量。同时公司大化工产业链网将进一步完善，化工园效率将进一步提升。
        ■园区优势显著，新旧动能转换项目打开未来成长空间：公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单，凸显卓越园区优势，确保长期发展能力。同时公司远期百万吨有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目，未来随着公司进一步的资本开支，有望打开未来长期成长空间。
        ■投资建议：预计18-20  年EPS  分别为2.15  元、2.67  元、3.06  元，PE  分别为7.6/6.1/5.3。维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价21  元。
        ■风险提示：新增产能达产不及预期，产品价格波动等。