东兴证券-广联达-002410-2018年中报点评：云化业务进展喜人，长期看好-180816

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        事件：
        公司发布2018  年半年报，报告期内，公司实现营业总收入  1,071,967,527.00  元，同比增长  17.86%；实现营业利润  160,122,374.69  元，同比下降  7.45%；实现归属于上市公司股东的净利润  147,112,100.25  元，同比增长  3.55%。
          观点：
        公司造价业务云化进展顺利。2018年以来公司预收款项从年初的1.78亿增长到3.11亿，增长了75%。根据公司电话会议披露，3.11亿预收账款中属于工程造价类预收账款有2.56亿，和云相关的预收账款增速100%。
        公司工程造价业务增长超预期，与整体建筑新开工趋势一致。公司工程造价业务2018年上半年收入10.55亿，同比增速为17.15%。如果再将公司预收账款加总，则公司工程造价业务收入同比增长26%。这超出原有10%-15%的增长预期。而如果我们看建筑新开工数据的话，2018年上半年同比增长8.78%，要好于去年同期的6.63%，这与公司工程造价业务收入趋势一致。
        工程施工业务处于整合状态，影响了收入增长。施工业务板块报告期内收入增速同比有所放缓，实现收入2.18  亿元，同比增长15.47%。这主要是由于公司在集团层面重新整合工程施工业务，这影响了该业务短期业绩，但是预计今年有望达到30%的增速。
        结论：
        公司是建筑信息化软件龙头，正在经历云化转型，公司新业务快速增长。由于公司预收账款增长超出预期，公司18年工程造价收入将相应增加，从转型过程来看，公司软件云化转型已经验证并进展顺利，对软件云化转型长期看好。
        我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为27亿元、22亿元和40亿元，对应每股收益分别为0.42元、0.52元和0.68元，对应PE分别为68、55和42倍。给予公司六个月目标价30元，维持公司"强烈推荐"评级。
        风险提示：
        1、建筑行业新开工景气度下降；
        2、软件云化业务不及预期；