西南证券-兆驰股份-002429-2018年半年报点评：营收保持高速增长，盈利能力大幅下滑-180817

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        投资要点
        业绩总结：公司发布  2018年半年报，实现营收  55.9  亿元，同比增长  49.3%；实现归母净利润2.4  亿元，同比下降26.8%；扣非后归母净利润1.8  亿元，同比下降37%。Q2  单季度实现营收27.3  亿元，同比增长39.9%；归母净利润0.7亿元，同比下降60.5%。
        主营业务营收高速增长，成本上升致毛利率下滑。公司稳步推进经营计划，各业务板块收入均保持快速增长。其中，核心业务视听及通信类电子产品实现营收35.3  亿元，同比增长25.6%。由于在面板价格高位阶段，公司为满足增长的订单需求囤积了主要原材料屏，且伴随大宗原材料价格的大幅上涨，报告期内公司主营业务毛利率10.4%，同比下降3.8pp。
        持续推动LED  上下游一体化布局。公司LED  产品及器件上半年实现营收8.4亿元，同比增长31.9%，主要系LED  封装业务板块贡献，力克成本增长影响，毛利率微增0.9pp。LED  外延芯片项目预计2019  年开始逐步释放产能，同时于2018  年6  月与南昌市青山湖区人民政府签署补充协议，拟再增加投资500-1000条LED  封装生产线，预计2019Q1  达产。随着项目的达产，公司有望实现LED全产业链覆盖。
        汇兑损失提升财务费用，净利率大幅下滑。公司海外收入均以美元报价、结算，受今年以来汇率波动影响，汇兑损失为3456.5  万元（上年同期为收益2342.8万元），叠加融资费用支出的上升，报告期内财务费用率1.4%，同比提升1.2pp；公司净利率4.2%，同比下滑4.4pp。
        盈利预测与评级。由于原材料波动会汇兑损益超预期，我们下调2018-2020  年EPS  分别为0.14  元、0.20  元、0.25  元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。考虑到公司布局LED  产业链及涉足互联网业务，给予公司2018  年20  倍估值，对应目标价2.8  元，维持“增持”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动，汇率或大幅波动。