国海证券-飞凯材料-300398-半年报点评：半年报业绩高增长，多元化布局公司发展前景广阔-180817

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        事件：
        2018  年8  月16  日晚，飞凯材料（300398）发布2018  年半年报。2018年上半年飞凯材料实现营业收入7.43  亿元，同比增长198.2%，实现归母净利润1.56  亿元，同比增长542.4%；其中，2018  年第二季度公司实现营业收入3.83  亿元，同比增长175.7%，环比2018  年一季度增长6.4%；2018  年第二季度公司实现归母净利润8230  万元，同比增长765.9%，环比一季度增长12.1%。
        在巩固紫外固化材料龙头地位的同时，飞凯材料在近两年完善在半导体材料、显示材料领域的布局，2018  年上半年飞凯材料业绩同比大幅增长的主要原因为长兴昆电、大瑞科技、和成显示三家子公司的并表。我们认为飞凯材料一系列收购、转型举措将促进公司多元化发展，预计飞凯材料业绩增长将进入快车道。
        投资要点：
        完成收购和成显示进入液晶显示材料领域，产能转移及进口替代市场前景广阔。公司完成向和成显示股东发行1071.3653  万股，交易价格56.75  元/股，同时支付现金4.56  亿元，总价共计10.64  亿元完成收购和成显示100%股权，实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000  万吨左右，国内液晶材料市场自给量仅为50  万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升，预计2019  年国内液晶平板产能将实现翻倍增长，同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150  万吨，公司未来液晶材料市场空间广阔。
        完善半导体材料产业链布局，看好未来进口替代市场空间。2017  年3月，子公司安庆飞凯以自有资金6000  万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作，进入半导体封装材料领域；2017  年7  月公司以自有资金收购APEX  持有的大瑞科技100%股权，进入半导体封装用锡球领域。
        盈利预测和投资评级：我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位，同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势，未来电子化学品业务市场空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、1.06和1.21元/股，维持"买入"评级。  
        风险提示：公司收购标的未来业绩低于预期；公司电子化学品业务发展低于预期；公司产品产能扩建进度低于预期；飞凯材料商誉减值风险。