财通证券-腾邦国际-300178-中报业绩符合预期，运营航线持续增加-180817

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        事件:公司公布中报业绩,2018H1  实现营收  25.53  亿元(+81.94%),归母  净  利  润  2.27  亿  元  (+39.73%),  扣  非  后  净  利  润  1.38  亿  元(+55.75%);2018Q2  实现营收  13.91  亿元(+69.77%),归母净利润  1.67亿元(+46.97%),扣非后净利润  0.83  亿元(+98.72%)。符合我们之前的预期。
        拓展运营航线数量，深耕目的地旅游资源  
        今年以来，公司定期运营的国际航线已经超过  40  条，并以二三线城市为主持续开通新的航线。2018H1，公司在南京、武汉、深圳、长沙、济南、郑州、南昌、太原等城市相继开通了八条直飞圣彼得堡或莫斯科的航线；与柬埔寨澜湄航空合作，在长沙、西安、石家庄、济南、贵阳等城市开通往返暹粒的航线，预计未来将开通十四条，每周三班，并将在近期实现“中国多城市—暹粒—马尔代夫”的联运航线。而在拓展目的地旅游资源方面，公司通过收购喜游国旅切入东南亚市场，增强上游控制力，投资马尔代夫最大水上飞机公司  TMA，打造马尔代夫的目的地旅游市场。公司商旅业务同  比+85.64%，是业绩成长的核心推动力。
        金融板块发展良好，毛利、费用率保持稳定  
        公司以构建“旅游×互联网×金融”的大旅游生态圈为战略方针，上半年在机票、酒店预订、会务会展等方面的业务稳步推进。同时加强金融服务向旅游场景的渗透，推进产融结合，营收同比+56.4%，为主业发展提供有力的支撑。毛利率方面由于出境游收入占比提高，同比-2.93pct，但期间费用率-2.96pct，其中销售费用+80.34%，主要由于广告支出增加，财务费用+63.62%，主要来自借款利息，但销售、财务费用率与去年同期基本持平，管理费用率-2.61pct。此外，放贷增加+预付款增加导致公司经营现金流流出增长约  7  亿元。
        盈利预测与投资建议  
        考虑喜游国旅并表，预测  18-20  年  EPS  分别为  0.63/0.76/0.84  元，目前对应的  PE  为  18.1/15.0/13.7  倍，保持  19.2  元的目标价，维持“增持”评级。
        风险提示:出境游目的地安全事件风险。