国海证券-卓胜微-300782-半年报点评：2021H1业绩符合预期，主集发射端L~PAMiF正式亮相-210823

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事件：公司发布2021年半年度报告：2021H1实现营业收入23.59亿元，同比增长136.48%；实现归母净利润10.14亿元，同比增长187.37%。

投资要点：2021H1业绩符合预期，持续受益行业高景气度发展高速成长。

受益于5G发展下射频前端需求快速增长以及国产替代黄金机遇下的行业高景气度，叠加自身不断优化产品结构，在客户端实现持续渗透，公司业绩保持高速增长，2021H1整体毛利率达到57.63%，同比增长4.99pct。

分产品来看，射频分立器件实现营收16.61亿元，销售占比达到70.40%，毛利率为54.91%（同比+2.28pct），射频模组实现营收6.62亿元，销售占比达到28.06%，毛利率为65.13%（同比+6.25pct）；期间费用方面，公司把控能力持续提升，2021H1公司期间费用率为7.14%（同比-3.91pct），其中销售费用率为0.54%（同比-0.56pct），管理费用率为6.14%（同比-4.20pct），财务费用率为0.46%（同比+0.86pct），研发费用率为5.20%（同比-3.76pct），其下降原因主要系公司研发投入增长低于业绩规模增长的同时自身研发效率进一步提升。

此外，2021H1公司整体净利率达到42.96%（同比+7.7pct），盈利能力持续提升。

主集发射端L-PAMiF正式亮相，射频前端产品形态全面布局雏形初现。

公司高度重视研发积累，2021H1研发费用达1.23亿元（同比+37.28%），在保持对射频前端分立器件产品系列迭代升级的同时，进一步推动模组产品的发展进程。

分集接收端模组方面，公司全新推出适用于5G的LDiFEM产品（集成射频低噪声放大器、射频开关和滤波器）并已在部分客户实现量产出货。

与此同时，公司持续丰富适用于5GNR频段的LFEM产品组合，提高产品覆盖度，截至目前公司已实现接收端完整应用全覆盖；主集发射端模组方面，公司顺利推出应用于5GNR频段的L-PAMiF产品（集成射频功率放大器、射频开关、低噪声放大器和IPD滤波器）并已开始送样推广，该产品的推出是公司在射频前端领域的另一突破，代表公司已实现向主集模组领域的切入，其在射频前端领域产品形态全面布局的雏形已经呈现。

此外，根据公司半年报披露，公司前期募投布局的SAW滤波器晶圆制造及射频模组封装测试项目厂房已顺利封顶，配套引进的相关技术管理人员已逐步到位，预计将于2021年。