西南证券-康斯特-300445-奇点临近，或迎来新一轮高增长-210824

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业绩总结：公司2021年上半年实现营收1.5亿元（+37.6%），归母净利润3129万元（+45.5%），扣非后归母净利润2928万元（+53.4%）。

公司2021年二季度实现营收8611万元（+32.5%），归母净利润1971万元（+45.7%），扣非后归母净利润1902万元（+45.9%）。

业绩恢复性增长，组织架构深化调整。

报告期内公司业绩同比2020年上半年增幅较大，但是利润尚未恢复到疫情前的2019年同期水平。

公司同时公告了组织架构调整情况：公司设立了研究院，抽调精锐人才进行基层技术预研，强调理论先行，为后面产品的研发设计打好的基础；另外公司强调了“数字化”方向，对公司的客户和财务数据进行数据分析，提升效率，推进数字化转型。

奇点临近，明年主业或将重启高增长。

公司持续推进产品的平台化，提升研发效率，新品开发时间缩短30%左右。

公司2015年时候每年只能推出1-2款新品，去年公司推出5款新产品，今年全年预计推出9款；公司现阶段招聘着力补强销售队伍，配合较强的新产品周期，预计去年和今年的新产品将在明年开始贡献相当的营收增量，离散工业、制药等新行业客户的开拓也值得期待。

公司研发支出从2015年的1684万快速增长到今年的预计9000万左右，但随着软硬件开发平台的基本完成和研发队伍的基本齐备，预计公司在中期研发开支不再会大幅增长，公司利润将逐步得到释放。

自产MEMS传感器明年将基本覆盖压力产品线。

公司预计将于月底开始进行传感器芯体的二次封装实验，估计年底完成。

在传感器评测完成后，预计于明年下半年在公司压力产品上进行大批量装载出货，目前公司采用的德国的芯片设计方案可以覆盖公司80%的产品线。

一次封装产线投产、传感器及变送器的外供时间点预计在后年。

盈利预测与投资建议。

我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为7801万元/9084万元/1.1亿元，对应PE44/38/33倍，看好公司未来主业发展的确定性和产业链深化带来的发展天花板提升，维持“买入”评级。

风险提示：MEMS传感器IDM项目进展不及预期，公司新产品推出进度不及预期，上游原材料涨价，汇率波动。