中原证券-传媒行业点评报告：视频网站与影视公司共同发声，联合抵制“天价片酬”-180817

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        事件：8  月10  日，优酷、爱奇艺与腾讯三大视频平台联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六大影视公司共同发布《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》。
        投资要点:
        明确演员片酬上限，促进资源投入制作环节。联合声明指出：由优爱腾三家视频网站与六家影视制作公司将共同严格执行在17  年9  月22  日有关部门发布《关于电视剧网络剧制作成本配置比例的意见》中规定的嘉宾总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%的最高片酬限额制度。除比例限制之外，三家视频网站和六家影视公司还对演员的单集片酬进行了限制，由以上公司采购或制作的所有影视剧，单个演员单集片酬（含税）不超过100  万元人民币，其总片酬（含税）最高不得超过5000  万元人民币。通过降低演员片酬成本，将更多的资金和资源投入制作环节，提升影视剧品质。
        建立黑名单机制，共同抵制偷逃税与“阴阳合同”等违法行为。在影视剧制作、购销环节中，三大视频网站与六家影视公司承诺加强行业自律，杜绝各种名目变相涨价、偷逃税、贪污、行贿受贿等违法行为。对于存在此类违法行为的机构与个人，三家视频网站与六家影视公司共同建立黑名单机制，一经核实将停止一切合作，并依法向相关部门进行反馈。
        明星片酬迅速上涨是近年来影视剧制作、采购成本居高不下重要因素。为了吸引收视率和点击量，近年来头部剧成为电视台和视频网站争相抢夺的对象，头部剧的制作成本和采购价格也水涨船高，而高企的成本并未明显提升影视剧质量，诸多高投资、大制作的电视剧未能获得良好的市场评价。其主要原因是主演明星片酬的过高，挤压了投入影视制作的资金和资源比例。三大视频网站是目前影视剧网络播放渠道的主要采购力量，六家影视公司也曾制作过大量的头部影视剧，此次限制明星天价片酬将有效减少制作方成本压力与视频网站采购成本，使影视剧成本结构趋于合理化。
        对于影视公司艺人经纪业务影响有限。随着近年来艺人商业价值的提升，大量一线明星开始逐渐脱离影视公司经纪业务限制，采用成立工作室的形式进行商业活动，影视公司艺人经纪业务收入占比较低。因此即使明星片酬受到限制，对目前影视公司的艺人经纪业务所能造成的冲击也较为有限。而优化的成本结构则能够有效压低影视公司制作成本，提升公司影视剧品质与利润率。    
        短期或难改现状，中长期利好行业发展。由于目前一线明星自带较强的流量属性，在高商业价值的影响下，短期仍具备较为强势的议价能力，并且目前行业中存在明星身兼制作人、出品人等多重身份，将片酬转为股权、投资收益、分红等"非片酬收入"的形式躲避片酬限制，因此短期内或仍需探讨行之有效的限制手段。而二三线明星由于影响力不及一线明星，缺乏议价能力，此次或受影响较大。若无法找到有效限制明星过高片酬的手段，影视制作公司则需要面对上游无法有效限制一线明星片酬，而下游又受到视频网站采购压力的窘境。但从中长期来看，此次《联合声明》的发布显示了视频网站与影视公司对于抑制明星不合理片酬与优化制作成本，提高影视剧品质的决心。因此从中长期来看，对于行业健康发展仍是利好。    
        投资评级与投资主线：受外部政治与经济环境等因素影响，国内A股市场短期内出现较大幅度波动，文化传媒板块整体受此影响持续下行。而从行业内部来看，游戏版号审批长期处于暂停状态，游戏公司业绩普遍不及预期；上半年电视剧市场收视率同比下滑严重，"爆款"缺位；板块估值水平已经长期处于低位区间，因此维持行业"同步大市"投资评级。建议关注各子版块享受行业集中度红利的龙头公司以及业绩中报表现良好并具备可持续性的相关标的。      
        风险提示：系统性风险；政策监管趋严；细分子版块发展不及预期