民生证券-中国联通-600050-2018年中报点评：创新驱动，业绩高速增长-180816

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        一、事件概述
        公司发布2018  年中报：实现营业收入1,491  亿元，同比增长7.9%；归属上市公司股东净利润25.8  亿元，同比增长231.8%。
        二、分析与判断
        创新商业模式，移动业务高速发展
        2018  年上半年，公司围绕轻触点、轻成本，创新商业模式，加大力度推动互联网化运营转型，2I2C  业务快速增长，用户总数达到约7700  万户。报告期内，公司移动出账用户相较去年年底净增1786  万户，达到3.02  亿户；其中4G  用户净增2823万户，达到2.03  亿户，市场份额提高近3  个百分点，占总移动出账用户67.2%，同比提高16  个pct；移动出账用户ARPU  为人民币47.9  元，较去年全年保持平稳。移动主营业务收入达到人民币843  亿元，比去年同期上升9.7%。
        打造云网一体化，助力公司转型
        2018  年上半年，公司以云业务为引领，着力打造云网一体化行业解决方案，带动云、网业务快速增长，加快“云+智慧网络+智慧应用”政企新融合营销模式转型。报告期内，公司产业互联网业务收入规模达到人民币117  亿元，同比增长39%，其中云计算收入同比增长39%。
        网络建设能力持续加强，固网业务持续改善
        上半年，公司网络能力持续增强，新增4G  基站6  万个，4G  基站总数达到91  万个。面对宽带业务领域的激烈竞争，公司持续优化融合产品，进一步提升网络覆盖和网络品质，突出内容拉动，积极布局家庭组网、智能网关、视频监控等热点家庭应用产品。固网宽带用户达到7892  万户，比去年底净增238  万户。视频业务在固网宽带用户中的渗透率超过43%，同比提高10  个百分点。固网主营业务收入为人民币491  亿元，比去年同期上升5.5%。
        三、盈利预测与投资建议
        公司2018  年将继续开拓5G，大力发展产业互联网业务，深度推进体制机制变革，开创创新发展新局面。预计2018-2020  年EPS  分别为0.14、0.20  和0.27  元，相应PE  分别为38  倍、27  倍和20  倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为26  倍和203  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        新业务拓展不及预期；混改不及预期。