国联证券-安徽合力-600761-半年报点评：上半年业绩超预期，订单旺盛产能受考验-180817

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        事件：
        公司于8月17日晚间发布半年度报告。报告期内，公司实现营业收入50.38亿元，同比增长23.20%；实现归属于上市公司股东净利润3.41亿元，同比增长52.44%；实现基本每股收益0.46元，同比增长53.33%。
        投资要点：
        单季度：营收与净利润大幅增长，同环比均表现出色
        2018年第二季度，公司实现营业收入27.66亿元，同比增长26.08%，环比增长21.75%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长70.78%，环比增长50.97%。截止至6月，制造业PMI连续23个月位于荣枯线上方，企业对于叉车购置需求的持续旺盛带动公司二季度业绩延续年初以来的高增长。
        财务指标：毛利率逐季修复，预付材料款高增长彰显订单饱满
        毛利率方面，报告期内公司销售毛利率19.32%，其中，第二季度19.96%，环比提升1.42个百分点。近期钢材价格逐步企稳，预计公司全年销售毛利率有望得到进一步的修复。报告期内期间费用率9.94%，同比下降1.24个百分点，运营效率有所提升。预付账款1.43亿元，较年初增长86.52%，主要为新增订单饱满使预付材料款大幅增长。公司经营活动产生的现金流量净额1.41亿元，同比下降54.89%，预计为大客户销售占比提升所致。
        业绩超预期：主要为投资收益高增长以及少数股东损益增速放缓
        报告期内公司业绩超市场预期，除工业车辆位于高景气带动销量高增长外，还包括：（1）投资收益4,382.62万元，同比增长2,868.46万元，主要为理财收益的增加以及收到国元农保分红。（2）少数股东损益4,398.5万元，同比下降1.44%，其为制约公司2017年归母净利润增速的主要原因。
        维持“推荐”评级
        预计公司2018年~2020年EPS分别为0.82元、0.95元以及1.10元，对应当前股价市盈率分别为11.82倍、10.17倍以及8.81倍，维持“推荐”评级。