西部证券-家家悦-603708-2018中报业绩点评：上半年业绩符合预期，省内扩张顺利推进-180814

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        核心结论
        2018年上半年业绩符合预期
        家家悦2018年上半年实现营业总收入约62.27亿元，较去年同期上涨11.84%；报告期内公司实现归母净利润约1.94亿元，同比上涨35.63%，归母扣非净利润约1.85亿元，同比上涨29.20%，增速符合预期。
        省内扩张支持收入及业绩增长
        2018年上半年公司共计新开门店28家，其中胶东地区新开门店21家，省内其它地区新开门店7家。省内扩店为公司提供充裕增长空间，公司若在鲁西地区户均收入转化水平达胶东地区50%水平，省内潜力收入空间即可超300亿元。同时规模效应不断提升有望支撑公司业绩持续提升。
        基础设施完备，扩张成功概率大
        家家悦在生鲜供应链上中下游的建设较为完善，把控能力较强。同时公司物流设施完备，省内扩张将受益于较好的基础设施建设，成功概率较大。
        投资建议
        公司核心业态综合超市，省内无明显竞争业态，同时生鲜供应链及物流设施建设较为完备。我们认为，公司鲁西地区扩张成功概率较大，为公司营业收入及业绩增长提供持续动力。维持公司35倍18PE及27.20元目标价，给予买入评级。
        风险提示：扩张增速不及预期，潜在新进入者等（详见后文风险提示）