国信证券-重庆钢铁-601005-2018年半年报点评：利润同比大幅增长，三费环比上涨-180817

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        上半年实现归母净利润7.6亿元
        受益于行业健康运行，2018年上半年，公司实现营业收入110.93亿元，同比增加145.32%，利润总额7.63亿元，相较去年同期9.99亿元的巨额亏损，大幅扭亏为盈。二季度单季实现归母净利润4.12亿元，环比一季度增长17.5%。
        上半年产量同比大幅增长，二季度环比略增
        上半年公司实现铁、钢、材产量分别为278.45万吨、310.01万吨、296.69万吨，分别较去年同期增加79.10%、89.96%、91.57%；实现钢材销量294.35万吨，同比增加125.45%；二季度单季钢材产量154.8万吨，环比增长9.1%。
        产品售价均有不同程度上涨
        对比上半年和一季度各类钢材平均售价，其中，一季度钢材平均售价3539.6元/吨，而上半年钢材平均售价略有提高，达到3573.1元/吨。产量的增长和售价的提高增厚了公司的利润。
        二季度单季管理费用和财务费环比大幅增加
        上半年公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4198.6万元、7.31亿元和1.47亿元，分别同比增加77.3%，37.3%和下降71.4%。销售费用同比增加主要是上半年钢材销量同比增加125.45%导致。二季度单季管理费用和财务费用分别为6.38亿元和1.15亿元，分别环比增长580%和261%。其中，管理费用增加主要是为确保设备功能状态正常，上半年维修费用投入4.46亿元。
        负债率继续大幅下降
        上半年末公司负债率为28.29%，比3月末继续下降4.35个百分点，财务压力大幅下降。
        投资建议
        我们对公司的盈利预期不变，继续维持首次覆盖预测。预测公司2018-2020年实现营业收入211.8亿元、216.0亿元和220.4亿元，实现归母净利润14.96/14.14/15.02亿元，继续给予"中性"评级。
        风险提示
        钢材消费大幅下降。